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# 기초보고서

## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                                               |
| --------------- | ------------------------------------------------ |
| 종목코드            | 356680 (KOSDAQ)                                  |
| 영문명             | XGate Co., Ltd.                                  |
| 업종              | 소프트웨어 개발·공급업 (네트워크 보안)                           |
| 설립일             | 2010 (2023 코스닥 상장)                               |
| 시가총액            | \~4,872억원                                        |
| 현재가 / PER / PBR | 17,070원 / 121.9x / **10.96x**                    |
| 52주 고/저         | 20,100원 / 6,120원 (3.3배)                          |
| 최대주주            | **㈜가비아 32.99% + ㈜케이아이엔엑스 21.54% = 54.53% 매우 안정** |
| 외인 / 기관 (20일)   | -16.1만 / +1.3만                                   |
| 감사의견            | ✅ **적정** (한미회계법인, 2025)                          |

## 2. 사업 구조

### 매출 구성 (2025)

| 사업부문                   | 비중(%) |
| ---------------------- | ----: |
| **HW/SW (VPN·FW·UTM)** |  68.6 |
| 임대·보안관제                |  20.5 |
| 유지관리                   |  11.0 |

### 핵심 사업

2010년 설립, 2023년 KOSDAQ 상장. **통합 네트워크 보안 솔루션 전문**. VPN·FW·UTM 정보보안 필수 제품 + 보안관제 + 유지보수/RMA. **양자보안 퀀텀VPN + 홈네트워크 보안 솔루션** 신사업. 12건 특허 보유.

## 3. 실적 분석

### 연간 (단위: 억원)

| 연도   |      매출 |   YoY | OP | NI | OPM(%) | ROE(%) |
| ---- | ------: | ----: | -: | -: | -----: | -----: |
| 2022 |     383 |     — | 54 | 46 |   14.1 |   20.3 |
| 2023 |     428 | +11.8 | 41 |  3 |    9.6 |    0.7 |
| 2024 |     432 |  +0.9 | 35 | 40 |    8.1 |    9.0 |
| 2025 | **481** | +11.4 | 38 | 39 |    7.8 |    8.0 |

### 분기 (단위: 억원)

| 분기         |  매출 |   YoY |  OP |
| ---------- | --: | ----: | --: |
| 2025Q1     |  74 |  -4.6 |  -9 |
| 2025Q2     | 107 | +24.1 |  -3 |
| 2025Q3     |  89 | +36.4 | -19 |
| 2025Q4     | 212 |  +4.1 |  69 |
| **2026Q1** |  97 | +31.9 |   2 |

**해석**: 4분기 편중 매출 (계절성). 26Q1 매출 +31.9% 회복 + OP 흑전 (+2억). 분기 변동성 크나 4분기 OP 집중.

### 재무 (2025)

* 자본 483억 / 현금 178억 / 이자부 102억 (실질 거의 무차입)
* 부채비율 (확인) — 안정

### 오버행: CB/BW·유증 0건 ✅

## 4. 성장 동력 + 리스크

### 🐂 Bull

* **㈜가비아 32.99% + ㈜케이아이엔엑스 21.54% = 54.53% 매우 안정**
* 양자보안 퀀텀VPN + 홈네트워크 보안 신사업
* 26Q1 매출 +31.9% 회복 + OP 흑전
* CB/BW·유증 0건 + 12건 특허

### 🐻 Bear

* **PBR 10.96x = 펀더멘털 (ROE 8%) 대비 극단 프리미엄**
* 정점 20,100원 대비 -15% 조정
* 외인 -16만주 이탈
* 분기 변동성 큼 (4분기 편중)

## 5. 밸류에이션

| 지표        |          값 |
| --------- | ---------: |
| PER (TTM) |     121.9x |
| PBR       | **10.96x** |
| BPS       |     1,557원 |
| ROE       |       8.0% |
| OPM       |       7.8% |

**판단**: PER 121x + PBR 10.96x = 극단 프리미엄. 양자보안·홈네트워크 보안 옵션 + 가비아 그룹 시너지 = 일부 정당화이나 펀더멘털 (ROE 8%) 대비 부담.

## 6. 종합 판단

**체질**: 통합 네트워크 보안 + 양자보안·홈네트워크 신사업 + 가비아 그룹 (32.99%) + KINX (21.54%) 안정 지배. **PBR 10.96x 극단 프리미엄** + 정점 후 -15% 조정. MA20 (15,866원 추정) 또는 MA60 (15,400원) 영역 분할 매수 권장.


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