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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                        |
| --------------- | ------------------------- |
| 종목코드            | 389500 (KOSDAQ)           |
| 영문명             | SBB Tech Co., Ltd.        |
| 대표자             | 류재완 / 송진웅 (각자대표)          |
| 업종              | 일반 목적용 기계 제조업             |
| 설립일             | 2000-11-18                |
| 발행주식수           | 6,655,447주                |
| 시가총액            | \~6,875억원 (103,300원 기준)   |
| 현재가 / PER / PBR | 103,300원 / N/A(적자) / N/A  |
| 52주 고/저         | 103,300원 / 18,800원 (5.5배) |
| 최대주주            | **(주)케이피에프 36.06%**       |
| 감사의견            | ✅ 적정 (태성회계법인, 2025)       |
| 결산월             | 12월                       |

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## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2025년 연결 단위: 억원)

| 사업부문           |    매출(억) | 비중(%) |
| -------------- | -------: | ----: |
| ROBO BEARING   |     20.4 |  28.3 |
| WRIST          |     15.9 |  22.1 |
| 감속기 (하모닉·유성기어) |     14.7 |  20.4 |
| HYBRID BEARING |      9.4 |  13.1 |
| 기타             |     11.6 |  16.1 |
| **합계**         | **72.0** | 100.0 |

※ 매출 +31.7% YoY (54.7→72.0억), **감속기 + 베어링 + 휴머노이드 WRIST**의 로봇 부품 specialist.

### 핵심 사업: 국내 최초 하모닉 감속기 국산화 + 로봇 구동모듈

* **2000년 설립** — 베어링·감속기 정밀 기계요소 25년 R\&D
* **'로보드라이브' 정밀 감속기** 국산 개발
* **협동로봇·휴머노이드 로봇** 구동계 시장 대응
* **반도체·디스플레이 장비 특수 베어링** 공급
* **하모닉 타입 감속기 + 유성기어 감속기 + 액추에이터** 확대

### 비즈니스 특성

* **하모닉 감속기 일본 하모닉드라이브 (HD) 글로벌 1위 대비 국산화 niche**
* **베어링 매출 +56% 회복** (반도체 업황) — 2025 매출 성장 주력
* **2026년부터 감속기 매출 본격 확대 전망** (애널리스트 2026-04)
* **휴머노이드 (Figure·Tesla Optimus·1X) 시장 진입 시 폭발적 성장**

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## 3. 실적 분석

### 연결 기준 4개년 실적

| 분기    | 매출(억) |   YoY | OP(억) |  NI(억) | OPM(%) | ROE(%) |
| ----- | ----: | ----: | ----: | -----: | -----: | -----: |
| 2022  |  74.7 |     — | -18.4 |  -52.7 |  -24.6 |  -23.9 |
| 2023  |  51.3 | -31.3 | -55.7 | -110.1 | -108.5 |  -94.9 |
| 2024  |  54.7 |  +6.5 | -68.9 |   -9.0 | -126.1 |   -7.4 |
| 2025  |  72.0 | +31.7 | -68.6 |  -94.5 |  -95.3 |  -75.6 |
| 2026E |   110 |   +53 |   -24 |    -22 |  -21.8 |  -17.3 |

### 최근 8분기

| 분기     | 매출(억) |   YoY | OP(억) | OPM(%) |
| ------ | ----: | ----: | ----: | -----: |
| 2024Q1 |  11.4 | -12.1 | -17.2 | -150.1 |
| 2024Q2 |  16.3 | +20.9 | -17.4 | -106.6 |
| 2024Q3 |  11.1 | +24.1 | -18.9 | -169.8 |
| 2024Q4 |  15.7 |  -0.6 | -15.4 |  -98.0 |
| 2025Q1 |  11.8 |  +2.9 | -19.0 | -161.0 |
| 2025Q2 |  18.4 | +12.6 | -19.3 | -104.7 |
| 2025Q3 |  20.1 | +80.6 | -21.4 | -106.4 |
| 2025Q4 |  21.7 | +37.9 |  -9.0 |  -41.5 |

**매출 추세**: 분기 매출 11→21억 점진 증가 + 25Q4 OPM -41.5% 적자폭 축소. **2026 감속기 매출 본격 확대 + 컨센서스 매출 110억 (+53%) 추정**.

### 재무상태표 (2025, 단위: 억원)

| 항목       |        금액 |
| -------- | --------: |
| 자산총계     |     322.3 |
| 현금성자산    |      93.5 |
| 재고자산     |      37.3 |
| 유형자산     |     155.6 |
| **부채총계** | **197.3** |
| 이자부부채    |      50.0 |
| **자본총계** | **125.0** |

**해석**: 자본 125억 vs 시총 6,875억 = **PBR 55x 극단 고평가**. 5년 누적 NI -266억. **자본 추가 침식 우려**. CB 1건 (50억, 행사가 44,400원 → 현재가 -57% 미달, 13개월 후 행사 가능).

***

## 4. 성장 동력

**동력 1: 휴머노이드 로봇 시장 진입 ⭐⭐⭐ (◉)** Figure·Tesla Optimus·1X 휴머노이드 시장 폭발 — 하모닉 감속기 1대당 20\~30개 수요. 글로벌 휴머노이드 2026 약 2만대 → 2030 100만대 (CAGR 50%+).

**동력 2: 협동로봇 시장 성장 ⭐⭐⭐ (◎)** 국내 두산로보틱스·레인보우로보틱스·로보스타 향 국산 감속기 공급. 협동로봇 CAGR 25%+.

**동력 3: 반도체·디스플레이 특수 베어링 ⭐⭐ (◎)** 2025 베어링 +56% 회복 — 반도체 업황 회복 직접 수혜.

**동력 4: 액추에이터 일체화 + 글로벌 진출 ⭐⭐ (○)** 중국·일본·대만 글로벌 시장 진입 가속.

**동력 5: 케이피에프 자회사 안정 ⭐ (○)** 케이피에프 36.06% 모회사로서 자금 지원 가능.

***

## 5. 리스크

| # | 항목    | 상태                                                            |
| - | ----- | ------------------------------------------------------------- |
| 1 | 감사의견  | ✅ 적정                                                          |
| 2 | CB/BW | ⚠️ **1건** (CB3, 50억, 행사가 44,400원, 9.86% 희석, 2024-05\~2028-04) |
| 3 | 유상증자  | ✅ 0건                                                          |
| 4 | 최대주주  | ⚠️ 케이피에프 36.06% (모회사)                                         |
| 5 | 자기주식  | ℹ️ 없음                                                         |
| 6 | 부채비율  | ⚠️ 258% (적자 누적)                                               |
| 7 | NI 누적 | ⚠️ 4년 -266억 자본 침식                                             |

**기타 리스크**:

* **5년 연속 적자, Cash Runway 1\~2년** — 현금 94억, 분기 OP -10\~-20억
* **PBR 55x 극단 고평가** — 미래 휴머노이드 폭증 선반영
* **단기 기술적 극단 과열**: RSI 83.8, MA20 +46.8%, MA200 +153%
* **CB 행사가 -57% 미달**: 단기 희석 우려 작으나 2028 만료
* **컨센서스 2026E 매출 110억·OP -24억** — 흑전 미입증

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## 6. 경쟁 구도

| 기업                |       시총 |     PER |    PBR | 특징            |
| ----------------- | -------: | ------: | -----: | ------------- |
| **에스비비테크**        |   6,875억 |      적자 |  \~55x | 국내 1위 하모닉 감속기 |
| 두산에너빌리티 (034020)  | 804,544억 |    951x |  10.33 | 원전·중공업        |
| 레인보우로보틱스 (277810) | 165,868억 | 11,712x | 123.94 | 협동로봇 (삼성 자회사) |
| HD건설기계 (267270)   |  85,825억 |   31.9x |   1.72 | 건설기계          |

글로벌: Harmonic Drive (HD, 일본) — 글로벌 1위 하모닉 감속기. 일본 PER \~30x.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표         | 현재                   |
| ---------- | -------------------- |
| PER        | 적자                   |
| PBR        | \~55x (자본 125억 기준)   |
| EV/Revenue | \~95x (왜곡, 휴머노이드 옵션) |
| ROE        | -75.6%               |
| FCF        | -103.4억              |

**판단**: 극단 고평가 — **글로벌 휴머노이드 25만대 (2030) 시나리오 선반영**. 자본 침식 + Cash Runway 1\~2년의 펀더멘털 리스크 압도. **신규 진입 매우 신중**.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull

◉ **휴머노이드 로봇 시장 진입 — 글로벌 niche 선점** ◉ **2025 매출 +31.7%·2026E +53% 추정** — 성장 가속 ◎ 외국인 +233억·기관 +152억 강력 매집 ◎ 국내 최초 하모닉 감속기 국산화 25년 R\&D ○ 케이피에프 36.06% 모회사 자금 지원

### 🐻 Bear

◉ **5년 연속 적자·4년 누적 NI -266억** — 자본 침식 ◉ **PBR \~55x 극단 고평가** — 미래 옵션 선반영 ◎ Cash Runway 1\~2년 — 추가 자금조달 우려 ◎ 단기 RSI 83.8·MA20 +46.8% 극단 과열 ◎ CB 1건 (9.86% 희석 가능) ○ 컨센서스 2026E OP -24억 (흑전 미입증)

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## 9. 종합 판단

**체질**: 2000년 설립 국내 최초 하모닉 감속기 국산화 specialist + 휴머노이드 로봇 시장 진입 옵션. 자본 125억·5년 적자·CB 1건의 펀더멘털 와해. 시장은 **미래 휴머노이드 폭증 시나리오 PBR 55x 선반영**. 단기 기술적 극단 과열 + 자본 침식의 양면 리스크.

**투자 가치 조건**:

* 2026E 매출 110억 + OP 흑전 시점
* 휴머노이드 신규 수주 공시 (Figure·Tesla·1X)
* 자본 침식 멈춤
* Cash Runway 연장 (현금 충당)

**모니터링**: 분기 OP 흑전 / 휴머노이드 수주 / 현금 잔액 / CB 행사 / 외인·기관 매집 지속