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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                                              | 소스               |
| ---------------- | ----------------------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 405100 (KOSDAQ)                                 | DART             |
| 영문명              | QRT Co., Ltd.                                   | DART             |
| 대표자              | 이규복                                             | DART             |
| 업종               | 그외 전문·과학·기술 서비스업 (반도체 신뢰성 평가)                   | DART             |
| 설립일              | 2014-04-02 (2022 KOSDAQ 상장)                     | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 12,289,301주                                 | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~2,095억원 (CB/BW·스옵·유증 0건)                      | DART             |
| 시가총액             | \~2,095억원 (17,050원 기준)                          | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 17,050원 / 72.55x / **2.23x**                    | KIS (2026-05-20) |
| 52주 고/저          | 22,500원 / 12,040원 (1.87배)                       | KIS              |
| 최대주주             | ✅ **김영부 61.09%** + 디에스청담반도체 13.26% = **74.36%** | DART             |
| 외인 수급 (20일)      | **+14.64만주** (강력 매집)                            | KIS              |
| 기관 수급 (20일)      | -6.80만주 (이탈)                                    | KIS              |
| 감사의견             | ✅ **적정** (한미회계법인, 2025 사업보고서)                   | DART             |
| 결산월              | 12월                                             | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2025년)

| 사업부문           | 주요 품목               | 비중(%) |
| -------------- | ------------------- | ----: |
| **신뢰성평가**      | 반도체·전자부품 신뢰성 평가 서비스 |  59.3 |
| **종합분석**       | 종합 분석·시험·고장진단       |  35.6 |
| **BOARD (상품)** | 평가용 PCB·기판 상품 판매    |   4.2 |
| **장비**         | 자체 개발 신뢰성 평가 장비     |   0.7 |
| 기타             | —                   |   0.2 |
| **합계**         |                     | 100.0 |

### 핵심 사업: 반도체·전자부품 신뢰성 평가 — 독립 제3자 검증기관

큐알티는 2014년 반도체 검사부문 분할로 설립 → 2022년 KOSDAQ 상장. **반도체·전자부품 신뢰성 평가·분석 전문 기업**. 모바일·디스플레이·자동차·**5G·AI** 분야 신뢰성 평가 + 종합 분석 서비스 + 첨단 평가 장비 자체 개발. **독립 제3자 검증기관**으로 객관적·정밀한 데이터 제공. **중성자 소프트에러 + 5G용 시스템 반도체 신뢰성 평가 장비 상용화**.

* **국내**: 삼성·SK·LG·현대 등 셀사·OEM 신뢰성 평가
* **해외**: 글로벌 셀사 (마이크론·인텔 등)
* **신사업**: AI·자율주행·6G 신뢰성 평가 + 자체 장비 다변화

### 비즈니스 특성

* **고마진 niche 서비스**: 2022 OPM 17.2% 정점 (셀사 발주 사이클 영향)
* **자동차·5G·AI 가속 수혜**: 차세대 반도체 신뢰성 평가 수요 폭증
* **2026-03 22,500원 정점 → 2026-05 17,050원 -24% 조정** — 과매도 영역 진입
* **김영부 61.09% 안정 지배** + 디에스청담반도체 13.26% (반도체 신기술 펀드)

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B 셀사·OEM — 독립 제3자 신뢰성 검증
* **매입/원가**: 인력·R\&D + 장비 감가상각. 2025 OPM 6.9% 정상 영역

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 (단위: 억원, 2022 IPO 이후)

| 연도   |  매출 |   YoY |      OP | NI | OPM(%) | ROE(%) |
| ---- | --: | ----: | ------: | -: | -----: | -----: |
| 2022 | 596 |     — | **103** | 64 |   17.2 |    6.2 |
| 2023 | 533 | -10.7 |       8 | 26 |    1.4 |    2.6 |
| 2024 | 653 | +22.5 |      48 | 29 |    7.3 |    3.2 |
| 2025 | 689 |  +5.5 |      48 | 29 |    6.9 |    3.2 |

※ 소스: DART CFS. **2022 정점 OP 103억 → 2023 8억 둔화 → 2024\~2025 회복 (OP 48억대 안정)**.

### 최근 8분기 실적 (단위: 억원)

| 분기     |      매출 |   YoY |     OP |   OPM(%) |
| ------ | ------: | ----: | -----: | -------: |
| 2024Q1 |     137 |  +8.9 |      0 |      0.0 |
| 2024Q2 |     158 | +13.6 |     13 |      8.2 |
| 2024Q3 |     164 |  +9.6 |     18 |     11.0 |
| 2024Q4 |     193 | +64.3 |     17 |      8.8 |
| 2025Q1 |     154 | +11.9 |      6 |      3.9 |
| 2025Q2 |     174 |  +9.9 |     12 |      6.9 |
| 2025Q3 | **190** | +15.7 | **20** | **10.5** |
| 2025Q4 |     171 | -11.3 |     10 |      5.8 |

**매출 추세 해석**: 25Q3 매출 190억 (+15.7%) + OP 20억 (OPM 10.5%) 정점 갱신. 25Q4 매출 171억 -11.3% 둔화 — 사이클 일부 조정 (단기 매수 적기 가능성).

**영업이익/마진 해석**: 25Q3 OPM 10.5% 회복 + 25Q4 OPM 5.8% — 분기 OP 10\~20억 영역 안정.

### 재무상태표 (2025, 단위: 억원)

| 항목      |       금액 |
| ------- | -------: |
| 자본총계    |      893 |
| 현금성자산   |  **330** |
| 이자부부채   |      158 |
| **순현금** | **+172** |

**재무상태 해석**: **자본 893억 vs 시총 2,095억 = PBR 2.35x** (BPS 7,641원 기준 2.23x). 부채비율 174.2% (운영부채 중심). **순현금 +172억** + FCF +87억 (2025). 사이클 변동 흡수 가능 + 적극 R\&D·M\&A 가능.

### 핵심 재무비율

| 항목       |  2023 |  2024 |  2025 |
| -------- | ----: | ----: | ----: |
| ROE (%)  |   2.6 |   3.2 |   3.2 |
| 부채비율 (%) | 141.7 | 150.9 | 174.2 |
| OPM (%)  |   1.4 |   7.3 |   6.9 |
| FCF (억)  |  (확인) |  (확인) |   +87 |

### 실적 해석

* **2022 정점 → 2023 둔화 → 2024\~2025 회복**: 셀사 발주 사이클 영향
* **25Q3 매출 +15.7% + OPM 10.5% 정점 갱신**: 사이클 회복 시그널
* **25Q4 매출 -11.3% 둔화**: 일시 조정 (사이클 변동성)
* **순현금 +172억 + FCF +87억**: 영업 자체 자금 풍부
* **외인 +14.64만주 강력 매집 / 기관 -6.80만주 이탈**: 외인은 과매도 영역 가치 베팅, 기관은 차익실현
* **CB/BW·유증 0건** ✅ + 김영부 61.09% 안정 지배

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 자동차·5G·AI 신뢰성 평가 슈퍼사이클 ⭐⭐⭐ (◉)** **자동차·자율주행·5G·AI 차세대 반도체 신뢰성 평가 수요 폭증**. ADAS·EV·자율주행·6G·AI 가속기 = 신뢰성 평가 시간·복잡도 증가 → 매출 +30% CAGR 가능. 동사 모바일·디스플레이·자동차·5G·AI 분야 분산 노출.

**동력 2: 중성자 소프트에러 + 5G 시스템 반도체 평가 장비 ⭐⭐⭐ (◎)** **중성자 소프트에러 평가 장비** (서버·AI GPU 신뢰성 핵심) + **5G용 시스템 반도체 평가 장비** 상용화. **글로벌 niche 영역** — 독립 제3자 검증 진입장벽 견고.

**동력 3: 김영부 61.09% + 디에스청담반도체 13.26% 안정 + 단기 과매도 ⭐⭐ (◎)** **최대주주 합 74.36%** 매우 안정. 단기 -24% 하락 + RSI 37.5 + Stoch 9.4 과매도 = **매수 적기 가능성**.

**동력 4: 외인 +14.64만주 강력 매집 ⭐⭐ (○)** 20일 외인 누적 매집 — 과매도 영역 가치 베팅 + 신뢰성 평가 글로벌 시장 베팅.

**동력 5: 순현금 +172억 + FCF +87억 ⭐ (○)** 완전 안정 재무 + CB/BW·유증 0건. 적극 R\&D·M\&A 가능.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목          | 상태                                      |
| - | ----------- | --------------------------------------- |
| 1 | 감사의견        | ✅ **적정** (한미회계법인, 2025 사업보고서)           |
| 2 | CB/BW 발행    | ✅ **0건**                                |
| 3 | 유상증자        | ✅ **0건**                                |
| 4 | 최대주주 지분     | ✅ **김영부 61.09%** + 디에스청담반도체 13.26% (안정) |
| 5 | 자기주식        | ℹ️ (확인)                                 |
| 6 | 부채비율        | ⚠️ 174.2% (운영부채 중심)                     |
| 7 | Cash Runway | ✅ 흑자 + 순현금 +172억                        |

### Ownership & 오버행

| 구분                     |    지분율(%) |
| ---------------------- | --------: |
| 김영부 (대표·최대주주)          |     61.09 |
| 디에스청담반도체1호 (신기술사업투자조합) |     13.26 |
| **특수관계인 합계**           | **74.36** |

**오버행 분석**: **CB/BW·유증·스옵 0건** ✅ + 김영부 + 디에스청담반도체 = 74.36% 매우 안정. 자유 유통주식 약 25%만 — 외인 매집 영향 큼. **디에스청담반도체 펀드 만기 시 일부 매물 가능성**.

### 기타 리스크

* ⚠️ **PER 72.55x 펀더멘털 대비 명백한 프리미엄**: ROE 3.2% 대비 멀티플 부담
* ⚠️ **25Q4 매출 -11.3% 둔화**: 사이클 변동성 확인 필요
* ⚠️ **셀사 발주 사이클 의존**: 분기 매출 137\~193억 변동
* **자유 유통주식 25% 유동성 제한**
* **글로벌 신뢰성 평가 (UL·SGS·TÜV) 경쟁**
* **단기 MACD 매도 + Stoch 과매도 = 추가 -10\~-15% 하락 가능성**

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer (반도체·전자부품 신뢰성·검사)

| 기업                |       시총 |    PER |       PBR | 특징                  |
| ----------------- | -------: | -----: | --------: | ------------------- |
| **큐알티**           |   2,095억 |  72.6x | **2.23x** | 반도체 신뢰성 평가 (제3자 검증) |
| 한미반도체 (042700)    | 274,499억 | 129.0x |     39.57 | TC본더 1위             |
| 주성엔지니어링 (036930)  |  82,225억 | 234.3x |     13.69 | 반도체 장비              |
| 티에스이 (131290)     |  24,667억 |  64.5x |      6.30 | 프로브카드               |
| (FnGuide Peer 부재) |        — |      — |         — | —                   |

### 글로벌 Peer (신뢰성 평가)

* **UL Solutions (ULS)**: 글로벌 신뢰성 평가 1위, Fwd PER 약 25x, PBR 약 5x
* **SGS (SGSN.S)**: 스위스 검증 글로벌 1위, Fwd PER 약 20x, PBR 약 5x
* **TÜV SÜD (비상장)**: 독일 검증 1위
* **글로벌 평균**: Fwd PER 약 22x, PBR 약 5x

**포지셔닝**: 국내 신뢰성 평가 niche 소형주. 글로벌 평균 PER 22x 대비 +230% 프리미엄 (작은 사이즈 + 성장기 영역) / PBR 2.23x 대비 -55% 할인 — 사이즈 디스카운트.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표         | 현재         | 비고                       |
| ---------- | ---------- | ------------------------ |
| PER (TTM)  | **72.55x** | EPS TTM 235원             |
| PBR        | **2.23x**  | BPS 7,641원               |
| EV/EBITDA  | 약 25x      | EV 1,923억 ÷ EBITDA 약 75억 |
| EV/Revenue | 약 2.8x     | EV ÷ 매출 689억             |
| ROE        | 3.2%       | 2025 정상기                 |
| OP Margin  | 6.9%       | TTM                      |
| 배당수익률      | (확인)       | DART 별도                  |

### 증권사 목표주가 (FnGuide 6건)

| 증권사                           | 목표가  | 투자의견 | 날짜 |
| ----------------------------- | ---- | ---- | -- |
| (FnGuide 6건 정식 커버리지 — 별도 PDF) | (확인) | —    | —  |

※ FnGuide 6건 활발한 커버리지 — 정식 TP는 별도 PDF 확인.

**밸류에이션 판단**: PER 72.55x는 명백한 프리미엄 (ROE 3.2% 대비). 다만 PBR 2.23x + 순현금 +172억 + niche 사업 모델은 합리적 영역. **단기 -24% 하락 + 과매도 = 매수 적기 가능**. 사이클 회복 + 자동차·AI 신뢰성 평가 가속 시 PBR 3.0x (22,923원, +34%) 가능.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull — "과매도 영역 + 외인 매집 + 자동차·AI 신뢰성"

◉ **단기 -24% 하락 + RSI 37.5 + Stoch 9.4 과매도** — 매수 적기 ◉ **자동차·자율주행·5G·AI 신뢰성 평가 슈퍼사이클** — 차세대 수요 폭증 ◎ **중성자 소프트에러 + 5G 시스템 반도체 평가 장비** 상용화 ◎ **외인 +14.64만주 강력 매집** — 가치 베팅 ◎ **김영부 61.09% + 디에스청담 13.26% 안정 지배** ○ **순현금 +172억 + FCF +87억 + CB/BW 0건**

### 🐻 Bear — "PER 72.6x + ROE 3.2% + 셀사 사이클 의존"

◉ **PER 72.55x 펀더멘털 대비 프리미엄** (ROE 3.2%) ◎ **25Q4 매출 -11.3% 둔화** — 사이클 변동성 ◎ **MACD 매도 + Stoch 9.4 과매도** — 추가 하락 가능 (-10\~-15%) ◎ **기관 -6.80만주 이탈** — 차익실현 우위 ○ **자유 유통주식 25%** — 유동성 제한 ○ **디에스청담반도체 펀드 만기 매물 가능성**

***

## 9. 종합 판단

**체질**: 2014년 설립 반도체·전자부품 신뢰성 평가 niche 전문. **독립 제3자 검증기관**으로 모바일·디스플레이·자동차·5G·AI 분야 분산 노출. **김영부 61.09% + 디에스청담반도체 13.26% = 74.36% 매우 안정** + **CB/BW·유증 0건** + **순현금 +172억** 우량 자본구조. 다만 PER 72.55x 펀더멘털 대비 프리미엄 + 25Q4 -11.3% 둔화 단기 부담.

**투자 조건**:

* 26Q1\~Q4 분기 매출 180억+/OPM 8%+ 안정 (25Q3 OPM 10.5% 추세 회복)
* 중성자 소프트에러 + 5G 평가 장비 매출 가시화
* 외인 +14.64만주 매집 지속 + 기관 이탈 회복
* PBR 3.0x 도달 (22,923원, +34%)

**핵심 모니터링**:

* ✅ 분기 매출·OPM 회복 (25Q3 OPM 10.5% 추세 검증)
* ✅ 자동차·AI·6G 신규 평가 수주
* ✅ 자체 장비 매출 비중 (현 0.7% → 5%+ 확장)
* ✅ 외인 매집 지속 + 기관 회복
* ✅ MA20 (20,524원) 영역 회복 (현재 -16.9%)
* ✅ MACD 골든크로스 회복 시그널


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