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# Valuation

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## 1. 현재 멀티플

| 지표         | 큐알티        | 산출 근거                    |
| ---------- | ---------- | ------------------------ |
| PER (TTM)  | **72.55x** | EPS TTM 235원             |
| PBR        | **2.23x**  | BPS 7,641원               |
| EV/EBITDA  | 약 25x      | EV 1,923억 ÷ EBITDA 약 75억 |
| EV/Revenue | 약 2.8x     | EV ÷ 매출 689억             |
| ROE        | 3.2%       | 2025                     |
| OP Margin  | 6.9%       | TTM                      |
| 배당수익률      | (확인)       | DART 별도                  |

**핵심**: PER 72.55x = 펀더멘털 (ROE 3.2%) 대비 명백한 프리미엄. **PBR 2.23x + 순현금 +172억 + niche 사업 모델**은 합리적 영역. 단기 -24% 하락으로 멀티플 일부 정정 진행 중.

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## 2. Peer Comparison

### 국내 Peer (반도체·전자부품 신뢰성·검사)

| 기업               |       시총 |        PER |       PBR |  OPM | 비교              |
| ---------------- | -------: | ---------: | --------: | ---: | --------------- |
| **큐알티**          |   2,095억 |  **72.6x** | **2.23x** | 6.9% | 신뢰성 평가 (제3자 검증) |
| 한미반도체 (042700)   | 274,499억 |     129.0x |     39.57 | (확인) | TC본더 1위         |
| 주성엔지니어링 (036930) |  82,225억 |     234.3x |     13.69 | (확인) | 반도체 장비          |
| 티에스이 (131290)    |  24,667억 |      64.5x |      6.30 | (확인) | 프로브카드           |
| **Peer 평균**      |        — | **약 130x** | **약 15x** |    — | 사이즈 분산          |

### 글로벌 Peer (신뢰성 평가·검증)

| 기업                 | 국가   |     시총 |       PER |      PBR |
| ------------------ | ---- | -----: | --------: | -------: |
| UL Solutions (ULS) | 🇺🇸 | \~$15B |     약 25x |     약 5x |
| SGS (SGSN.S)       | 🇨🇭 | \~$22B |     약 20x |     약 5x |
| TÜV SÜD            | 🇩🇪 |    비상장 |         — |        — |
| Eurofins (ERF.PA)  | 🇫🇷 | \~$15B |     약 18x |   약 2.5x |
| **글로벌 평균**         | —    |      — | **약 21x** | **약 4x** |

### 할인·프리미엄 분석

| 지표  |   큐알티 |  국내 평균 | 글로벌 평균 | 비교                      |
| --- | ----: | -----: | -----: | ----------------------- |
| PER | 72.6x | 약 130x |    21x | 국내 -44% / 글로벌 **+246%** |
| PBR | 2.23x |  약 15x |     4x | 국내 -85% / 글로벌 **-44%**  |

**포지셔닝**: 글로벌 신뢰성 평가 Peer 대비 PER +246% 명백한 프리미엄 (성장기·소형 정당화) + PBR -44% 할인. **종합적으로 사이즈·성장기 균형 영역**.

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## 3. PBR 시나리오

### 동사 PBR 역사 밴드

* 2022 IPO 직후: 약 3.0x
* 2023 둔화기: 약 1.5x
* 2024~~2025 회복기: 약 2.0~~2.5x
* 현재: 2.23x (정상기 평균)

### PBR 시나리오 분석

| 시나리오               | 적용 PBR |   BPS |        적정주가 | 현재가 대비 |
| ------------------ | -----: | ----: | ----------: | -----: |
| 극보수 (둔화기 회귀)       |   1.5x | 7,641 | **11,462원** | -32.8% |
| 보수 (현재 수준)         |  2.23x | 7,641 | **17,039원** |     0% |
| 기본 (회복기 정상화)       |   2.5x | 7,641 | **19,103원** | +12.0% |
| 낙관 (성장기 가속)        |   3.0x | 7,641 | **22,923원** | +34.4% |
| 극낙관 (자동차·AI 슈퍼사이클) |   4.0x | 7,641 | **30,564원** | +79.3% |

### 확률가중 적정주가

| 시나리오       |   확률 |   적정주가 |                   가중 |
| ---------- | ---: | -----: | -------------------: |
| 극보수 (1.5x) |  15% | 11,462 |                1,719 |
| 보수 (2.23x) |  25% | 17,039 |                4,260 |
| 기본 (2.5x)  |  30% | 19,103 |                5,731 |
| 낙관 (3.0x)  |  20% | 22,923 |                4,585 |
| 극낙관 (4.0x) |  10% | 30,564 |                3,056 |
| **확률가중**   | 100% |      — | **19,351원 (+13.5%)** |

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## 4. PER 기반 보조

| 시나리오                 | EPS | PER |           적정주가 |
| -------------------- | --: | --: | -------------: |
| 보수 (2026E EPS 300원)  | 300 | 30x |  9,000원 (-47%) |
| 기본 (2026E EPS 400원)  | 400 | 40x |  16,000원 (-6%) |
| 낙관 (2027E EPS 600원)  | 600 | 35x | 21,000원 (+23%) |
| 극낙관 (2028E EPS 900원) | 900 | 30x | 27,000원 (+58%) |

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## 5. 증권사 컨센서스 (FnGuide 6건)

| 증권사                   | 목표가  | 투자의견 |
| --------------------- | ---- | ---- |
| (FnGuide 6건 — 별도 PDF) | (확인) | —    |

※ FnGuide 6건 활발한 커버리지. 정식 TP·EPS 컨센 별도 PDF 확인.

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## 6. 밸류에이션 논평

현재 17,050원은 **52주 고가 22,500원 대비 -24% 조정 후 과매도 영역**. 확률가중 적정주가 **19,351원 (+13.5%)** — 합리적 회귀 영역. 자동차·AI 신뢰성 평가 슈퍼사이클 가시화 시 PBR 3.0~~4.0x (22,923~~30,564원, +34\~+79%) 가능.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                                    | 방향 |        조정폭 |
| ------------------------------------- | -- | ---------: |
| 자동차·자율주행·5G·AI 신뢰성 슈퍼사이클              | ↑  |      +20%p |
| 중성자 소프트에러 + 5G 평가 장비 niche            | ↑  |      +15%p |
| 김영부 61.09% + 디에스청담 13.26% 안정          | ↑  |      +10%p |
| 순현금 +172억 + FCF +87억 + CB/BW 0건       | ↑  |      +10%p |
| 외인 +14.64만주 강력 매집                     | ↑  |      +10%p |
| 단기 -24% 하락 + RSI 37.5 + Stoch 9.4 과매도 | ↑  | +15%p (반등) |
| PER 72.55x 펀더멘털 (ROE 3.2%) 대비 프리미엄    | ↓  |      -15%p |
| 25Q4 매출 -11.3% 둔화                     | ↓  |      -10%p |
| MACD 매도 잔여                            | ↓  |       -5%p |
| 자유 유통주식 25% 유동성 제한                    | ↓  |       -5%p |
| 글로벌 (UL·SGS·TÜV) 경쟁                   | ↓  |       -5%p |

**재평가 트리거**:

1. PBR 2.5x 도달 (19,103원, +12%) — 기본
2. PBR 3.0x 도달 (22,923원, +34%) — 낙관
3. 26Q1\~Q4 분기 매출 180억+/OPM 8%+ 안정
4. 중성자 소프트에러 + 5G 평가 장비 매출 가시화
5. 외인 매집 지속 + 기관 회복

**결론**: **과매도 영역 + 펀더멘털 정합 + 외인 매집 = 매수 적기 가능성 매우 큼**. 확률가중 +13.5% 업사이드. **즉시 분할 매수 또는 MA200 (16,277원) 지지 확인 후 진입 권장**. 자동차·AI 신뢰성 슈퍼사이클 가시화 시 PBR 3.0x (22,923원, +34%) 가능.


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