> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/420770_/t1.md).

# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                                   | 소스               |
| --------------- | ------------------------------------ | ---------------- |
| 종목코드            | 420770 (KOSDAQ)                      | DART             |
| 대표자             | 강해철                                  | DART             |
| 업종              | 특수 목적용 기계 제조업 (반도체 기판 검사장비)          | DART             |
| 설립일             | 2004-02-18 (2023 코스닥 상장)             | DART             |
| 발행주식수           | 12,675,758주 (액면 200원)                | DART             |
| 시가총액            | \~18,253억원 (144,000원 기준)             | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 144,000원 / 118.13x / 8.65x           | KIS (2026-06-08) |
| EPS / BPS       | 1,219원 / 16,646원                     | DART             |
| 52주 고/저         | 144,000원 / 23,700원 (pykrx)           | KIS              |
| 최대주주            | 김종준 17.57% · 강해철 13.69% · 오제환 12.50% | DART             |
| 감사의견            | 신한회계법인 — 적정 (2025)                   | DART             |
| 결산월             | 12월                                  | DART             |

> 🔥 **1년 +508% 급등** (23,700→144,000, 신고가). FC-BGA 증설 사이클 기대로 리레이팅. 외국인·기관 20일 동반 순매수(+21.9만/+22.8만주). RSI 62.5(과매수 아님).

***

## 2. 사업 구조

### 핵심 사업: 반도체 기판 AOI(검사)·AOR(수리) 장비

기가비스는 2004년 설립된 **반도체 기판 검사(AOI)·수리(AOR) 글로벌 장비 업체**다. 광학기술로 기판 결함을 검사하고 레이저 가공으로 불량을 수리해 수율을 높인다. **FC-BGA(Flip Chip-Ball Grid Array)** 분야 고해상도 검사·수리 플랫폼이 주력이다.

* **AOI(자동광학검사)**: FC-BGA 등 패키지 기판 결함 검사
* **AOR(자동광학수리)**: 레이저 가공 불량 수리 — 수율 향상
* **초미세 패턴 역량**: **L/S = 2/2㎛급** 초미세 패턴 검사·수리
* **포트폴리오 확장**: WLP·PLP·**Glass(유리) 기판** 등 신규 분야

### 비즈니스 특성

* **FC-BGA 증설 직결**: 매출이 기판업체(삼성전기·이비덴·신코·AT\&S 등) 증설 투자에 연동
* **검사 난이도 상승 수혜**: FC-BGA 층수↑·대면적화·L/S 미세화 → 검사 스펙·ASP 상승
* **수주 lumpy**: 장비 인식 시점에 따라 **분기 실적 진폭 극심**

***

## 3. 실적 분석

### 연간 실적 추이 (DART·메리츠 추정, 억원)

| 연도    | 매출    | YoY     | 영업이익  | 순이익   | OPM   | ROE   |
| ----- | ----- | ------- | ----- | ----- | ----- | ----- |
| 2023  | 914   | —       | 350   | 327   | 38.3% | 15.4% |
| 2024  | 261   | -71.4%  | -18   | 34    | 적자    | 1.7%  |
| 2025  | 524   | +100.6% | 121   | 155   | 23.1% | 7.3%  |
| 2026E | \~750 | +43%    | \~250 | \~200 | \~33% | —     |
| 2027E | 1,150 | +70.1%  | 470   | \~400 | 40.9% | —     |

※ 2027E: 메리츠증권 전망(매출 +70.1%·영업이익 +122.7% 상향). 2024 다운사이클 저점 → 2025 회복 → **2027 과거 호황(2023) 초과 전망**

### 최근 8분기 실적 (DART, 억원)

| 분기         | 매출      | YoY         | 영업이익    | 순이익     | OPM       |
| ---------- | ------- | ----------- | ------- | ------- | --------- |
| 2024Q2     | 90      | -66.1%      | 3.5     | 9.2     | 3.9%      |
| 2024Q3     | 40      | -64.5%      | -3.1    | 13      | 적자        |
| 2024Q4     | 69      | -87.2%      | -9.4    | 9.1     | 적자        |
| 2025Q1     | 46      | -26.2%      | -19     | -2.9    | 적자        |
| 2025Q2     | 89      | -1.6%       | 20      | 14      | 22.5%     |
| 2025Q3     | 72      | +81.2%      | 8.7     | 21      | 12.1%     |
| **2025Q4** | **317** | **+361.7%** | **111** | **123** | **35.0%** |
| 2026Q1     | 60      | +29.9%      | -9.7    | 6.4     | 적자        |

※ 소스: DART

**⚠️ 분기 실적 극심한 변동**: 2025Q4 매출 317억(+362%)·영업이익 111억(OPM 35%)으로 폭발했으나, 2026Q1은 매출 60억·영업적자(-9.7억)로 급락. **장비 수주 인식 시점에 따라 분기 진폭이 극심**한 lumpy 구조 — 단일 분기로 추세를 판단하기 어렵고 연간·수주잔고로 봐야 함. 2025 연간 이익의 대부분이 4분기에 집중.

### 재무 건전성

| 항목      |    2024 |    2025 |
| ------- | ------: | ------: |
| 부채비율    |  111.7% |  113.4% |
| 유동비율    | 4656.7% | 2258.7% |
| ROE     |    1.7% |    7.3% |
| 배당(DPS) |       — |    800원 |

**재무 해석**: 유동비율 2258%로 극도로 우수(IPO 공모자금·현금 풍부). CB/BW 0건 청정. 소형 장비사이나 재무 매우 건전.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: FC-BGA 증설 사이클 (2026\~2027) ⭐⭐⭐ (◉)** NVIDIA Pod 구조·AI HW 세분화로 패키지 수요 구조적 증가 + T-Glass 소재 병목으로 FC-BGA 쇼티지 심화 → 기판업체 LTA(장기계약) 기반 대규모 증설. **증설 선제 수혜 = 장비 업체**, 기가비스가 핵심.

**동력 2: 검사 난이도 상승·ASP ⭐⭐⭐ (◉)** FC-BGA 층수 증가·대면적화·L/S 미세화로 검사 공정 난이도 구조적 상승 → 장비 스펙 상향·ASP 상승. 하이엔드 점유율 1위.

**동력 3: Glass(유리)·WLP·PLP 확장 ⭐⭐ (◎)** 유리기판·WLP·PLP 등 차세대 패키지 검사로 포트폴리오 확장. TAM 확대.

**동력 4: 글로벌 고객 다변화 ⭐⭐ (○)** 삼성전기·이비덴·신코·AT\&S 등 글로벌 FC-BGA 업체 거래.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                       | 소스   |
| - | -------- | ------------------------ | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (신한)                | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                     | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                     | DART |
| 4 | 최대주주     | ✅ 김종준·강해철 등 분산 보유        | DART |
| 5 | 부채비율     | ✅ 113.4% (유동비율 2258% 우수) | DART |
| 6 | 수급       | ✅ 외국인·기관 동반 순매수          | KIS  |
| 7 | 실적 변동성   | ⚠️ 분기 진폭 극심(lumpy)       | DART |

### 기타 리스크

* **분기 실적 lumpy**: 장비 수주 인식 시점에 따라 분기 진폭 극심(2025Q4 317억 → 2026Q1 60억). 단일 분기 부진에 과민 반응 위험
* **밸류 부담**: PER 118x(TTM)·PBR 8.65x, 1년 +508% 급등. 2027 호황 선반영
* **FC-BGA 사이클 의존**: 증설 지연·AI 패키지 수요 둔화 시 수주 후퇴
* **소형주**: 시총 1.8조, 수주 1\~2건에 실적 좌우

***

## 6. 경쟁 구도

### 반도체 기판 검사장비 Peer

| 기업               | 영역             | 특징                 |
| ---------------- | -------------- | ------------------ |
| **기가비스(420770)** | FC-BGA AOI·AOR | 하이엔드 점유율 1위, 검사+수리 |
| 고영테크놀러지          | SPI·AOI 검사     | 3D 검사 대형           |
| 인텍플러스            | 외관·패키지 검사      | 반도체 검사             |
| Camtek/Onto(해외)  | 기판·패키지 검사      | 글로벌                |

**포지셔닝**: 하이엔드 FC-BGA 기판 검사·수리 장비 글로벌 점유율 1위. 검사(AOI)+수리(AOR) 통합 플랫폼 + L/S 2/2㎛ 초미세 역량이 차별점. FC-BGA 증설 사이클의 선제 수혜주.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재                 | 비고                          |
| --------- | ------------------ | --------------------------- |
| PER (TTM) | 118.13x            | 2025 EPS 1,219원 (회복 초기)     |
| PER (Fwd) | \~46x (2027E)      | 메리츠 OP 470억 기준 EPS \~3,150원 |
| PBR       | 8.65x              | BPS 16,646원                 |
| ROE       | 7.3% (2025) → 급등   | 2027 호황                     |
| 부채비율      | 113.4%             | 유동비율 2258%                  |
| 배당수익률     | 2.6% (표기) / \~0.6% | DPS 800원                    |

### 증권사 의견

| 증권사      | 의견             | 2027E               |
| -------- | -------------- | ------------------- |
| 메리츠(양승수) | Not Rated (긍정) | 매출 1,150억·영업이익 470억 |
| SK증권·신한  | 긍정 (증설 수혜)     | —                   |

**밸류에이션 판단**: PER 118x(TTM)는 회복 초기 저EPS·lumpy 실적 기준. **2027E 기준 Fwd PER \~46x**로 봐야 한다. FC-BGA 증설 사이클 + 검사 ASP 상승으로 2027 영업이익 470억(+123%) 전망을 반영하면 프리미엄이 일부 정당화. 1년 +508% 급등으로 2027 호황을 상당 부분 선반영했으나, 증설 사이클 본격화가 추가 트리거.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "FC-BGA 증설 사이클, 장비 선제 수혜 1위"

◉ **FC-BGA 증설 사이클** — AI 패키지 수요 + T-Glass 병목 쇼티지 → LTA 기반 증설 ◉ **검사 ASP 상승** — 층수·대면적·미세화로 장비 스펙↑, 하이엔드 1위 ◎ **2027 호황** — 메리츠 영업이익 470억(+123%), 2023 호황 초과 ◎ **Glass·WLP·PLP 확장** — 차세대 패키지 TAM 확대 ○ **우량 재무** — 유동비율 2258%, CB 0건

### 🐻 Bear Case — "lumpy 실적 + 고평가 + 사이클"

◉ **분기 변동성** — 수주 인식 시점에 진폭 극심(2026Q1 적자) ◉ **밸류 부담** — PER 118x·PBR 8.65x, 1년 +508%, 2027 선반영 ◎ **FC-BGA 사이클** — 증설 지연·AI 패키지 둔화 시 수주 후퇴 ◎ **소형주** — 시총 1.8조, 수주 집중도 ○ **검사 경쟁** — 고영·인텍플러스·해외

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 하이엔드 **FC-BGA 기판 검사(AOI)·수리(AOR) 장비 글로벌 점유율 1위**로, AI 반도체 패키지 기판 증설 사이클의 선제 수혜주다. 2024 다운사이클 저점을 지나 2025 회복(매출 +100.6%), 2025Q4 폭발(OPM 35%)했고, 메리츠는 2027 영업이익 470억(+123%)으로 과거 호황(2023)을 초과할 것으로 전망한다. FC-BGA 층수·미세화로 검사 ASP가 구조적으로 상승하는 점이 핵심 매력. 다만 장비 수주 인식 시점에 따라 **분기 실적 진폭이 극심**(2025Q4 317억→2026Q1 60억)하고, PER 118x·1년 +508% 급등으로 밸류·기대가 선반영됐다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건               | 시점         | 확인 방법                    |
| ---------------- | ---------- | ------------------------ |
| FC-BGA 증설 발주 본격화 | 2026\~2027 | 기판업체 capex·수주            |
| 검사 ASP 상승        | 분기별        | 장비 스펙·수주 단가              |
| 2027 호황 실현       | 연간         | 매출·OPM (메리츠 1,150억/470억) |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **FC-BGA 증설 발주(삼성전기·이비덴 등)** — 수주의 선행 지표
* ✅ **수주잔고·분기 수주** — lumpy 실적, 분기보다 수주잔고 추적
* ✅ **검사 ASP·하이엔드 점유율** — 층수·미세화 수혜
* ✅ **Glass·WLP·PLP 신규 수주** — TAM 확장