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# 기초보고서

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## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                                 | 소스               |
| --------------- | ---------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 425420 (KOSDAQ)                    | DART             |
| 대표자             | 문성주                                | DART             |
| 업종              | 전자부품 제조업 (반도체 테스트 솔루션)             | DART             |
| 설립일             | 2003-10-29 (2022 코스닥 상장)           | DART             |
| 발행주식수           | 12,347,181주 (액면 100원)              | DART             |
| 시가총액            | \~6,211억원 (50,300원 기준)             | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 50,300원 (+18.35%) / 31.96x / 5.34x | KIS (2026-06-09) |
| EPS / BPS       | 1,574원 / 9,411원                    | DART             |
| 52주 고/저         | 74,400원 / 23,650원 (pykrx)          | KIS              |
| 최대주주            | 문성주 49.25% (특수관계인 합계 69.47%)       | DART             |
| 감사의견            | 한미회계법인 — 적정 (2025)                 | DART             |
| 결산월             | 12월                                | DART             |

> 🔥 **폭발 성장 + 당일 급등**: 2025 매출 +51.8%·영업이익 +334%·ROE 16.6%. 당일 **+18.35%** 급등(과매도 반등), 1년 위치 52.5%(고점 74,400원 대비 -32%). AI 반도체·HBM·CPO 테스트 수요 수혜. 최대주주 69.47% 안정. CB/BW 0건.

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## 2. 사업 구조

### 핵심 사업: 반도체 테스트 솔루션 (소켓·보드·COK)

티에프이는 2003년 설립된 **반도체 테스트 솔루션 전문기업**으로, 디바이스 조립 후 테스트 공정에 차별화된 Total Solution을 제공한다. **Test Board·Test Socket·COK를 4개 테스트 공정(Final Test·신뢰성 테스트·SLT·SET 모사 Test)에 모두 공급하는 국내 유일 기업**이다.

* **Test Socket**: 디바이스를 테스터에 접속하는 소모성 핵심 부품
* **Test Board**: 테스트 신호 전달 보드
* **COK(Change Over Kit)**: 테스트 교체 키트 (반복 매출)
* **4개 공정 全공급**: Final Test·신뢰성·SLT(System Level Test)·SET 모사

### 비즈니스 특성

* **AI·HBM·CPO 테스트 수혜**: 칩 복잡도·고난도화로 테스트 강화 — AI 반도체·HBM·**CPO(Co-Packaged Optics)** 테스트 수요 증가
* **SLT 확대**: 시스템 레벨 테스트 확대로 테스트 부품 수요·ASP 상승
* **소모성·반복 매출**: 소켓·COK는 소모성으로 반복 매출 기반
* **국내 유일 토탈솔루션**: 4개 공정 全공급 차별화

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## 3. 실적 분석

### 연간 실적 추이 (DART, 억원)

| 연도   | 매출    | YoY    | 영업이익 | YoY     | 순이익 |   OPM |   NPM |
| ---- | ----- | ------ | ---- | ------- | --- | ----: | ----: |
| 2022 | 637   | —      | 65   | —       | 67  | 10.2% | 10.5% |
| 2023 | 803   | +26.0% | 92   | +41.6%  | 111 | 11.5% | 13.8% |
| 2024 | 736   | -8.3%  | 44   | -52.4%  | 15  |  6.0% |  2.0% |
| 2025 | 1,117 | +51.8% | 191  | +334.0% | 181 | 17.1% | 16.2% |

※ 소스: DART. 2024 둔화 후 **2025 매출 +51.8%·영업이익 +334% 폭발** — AI·HBM·CPO 테스트 수요. OPM 6.0%→17.1%, ROE 16.6%로 수익성 급개선

### 최근 8분기 실적 (DART, 억원)

| 분기     | 매출  | YoY    | 영업이익 | 순이익  |   OPM |
| ------ | --- | ------ | ---- | ---- | ----: |
| 2024Q2 | 183 | -7.2%  | 16   | 3.1  |  8.7% |
| 2024Q3 | 173 | -17.7% | 2.4  | 2.6  |  1.4% |
| 2024Q4 | 207 | -16.0% | 12   | -8.0 |  5.8% |
| 2025Q1 | 220 | +26.8% | 30   | 26   | 13.6% |
| 2025Q2 | 251 | +37.0% | 39   | 36   | 15.5% |
| 2025Q3 | 272 | +57.8% | 48   | 47   | 17.6% |
| 2025Q4 | 374 | +80.7% | 73   | 73   | 19.5% |
| 2026Q1 | 323 | +46.8% | 33   | 34   | 10.2% |

※ 소스: DART

**실적 해석**: 2025 분기 매출이 220→374억으로 가파른 성장(YoY +27\~81%), OPM이 1.4%(2024Q3)→19.5%(2025Q4)로 급개선. **2026Q1 매출 323억(+46.8%)** 성장 지속하나 OPM 10.2%로 다소 둔화(분기 믹스). AI·HBM·CPO 테스트 수요 + SLT 확대가 성장 견인.

### 재무 건전성

| 항목   |   2023 |   2024 |   2025 |
| ---- | -----: | -----: | -----: |
| 부채비율 | 128.4% | 161.6% | 131.5% |
| 유동비율 | 372.0% | 468.5% | 340.8% |
| ROE  |  15.6% |   1.9% |  16.6% |
| 배당   |     없음 |     없음 |     없음 |

**재무 해석**: 부채비율 131.5%(증설 투자), 유동비율 340%로 양호. ROE 16.6%로 수익성 우수. CB/BW 0건, 최대주주 69.47% 안정. 성장 투자기 재무 관리 가능.

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## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: AI·HBM·CPO 테스트 수요 ⭐⭐⭐ (◉)** AI 반도체·HBM·**CPO(Co-Packaged Optics)** 등 고난도 칩 테스트 수요 증가. "칩이 바뀌면 테스트도 바뀐다" — 칩 복잡도 상승 → 테스트 소켓·보드 ASP·물량 증가.

**동력 2: SLT(시스템 레벨 테스트) 확대 ⭐⭐⭐ (◉)** SLT 공정 확대로 테스트 부품 수요 증가. CPO 수율 확보에 테스트가 핵심 — "테스트가 돈이 된다".

**동력 3: 4개 공정 全공급 국내 유일 ⭐⭐ (◎)** Final Test·신뢰성·SLT·SET 모사 4개 공정에 Test Board·Socket·COK를 모두 공급하는 국내 유일 토탈솔루션 — 진입장벽·고객 락인.

**동력 4: 소모성·COK 반복 매출 ⭐⭐ (○)** 소켓·COK 소모성으로 설치 기반 반복 매출. 테스트 물량 증가 시 안정 매출.

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## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                           | 소스   |
| - | -------- | ---------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (한미)                    | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                         | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                         | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ✅ 문성주 49.25% (특관 69.47%, 안정) | DART |
| 5 | 부채비율     | ⚠️ 131.5% (증설 투자)            | DART |
| 6 | ROE      | ✅ 16.6% (우수)                 | DART |
| 7 | 수급       | ⚠️ 외국인·기관 매도 / 당일 +18% 급등    | KIS  |

### 기타 리스크

* **반도체 테스트 사이클**: 매출이 AI·메모리 테스트 수요에 연동. 수요 둔화 시 수주 감소(2024 둔화 이력)
* **밸류 부담**: PER 31.96x·PBR 5.34x. 성장 둔화·기대 미달 시 조정
* **분기 변동성**: 2026Q1 OPM 10.2%로 둔화(2025Q4 19.5% 대비). 분기 믹스 변동
* **급등 변동성**: 당일 +18.35% 급등, 단기 변동성

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## 6. 경쟁 구도

### 반도체 테스트 부품 Peer

| 기업               | 영역                    | 특징                       |
| ---------------- | --------------------- | ------------------------ |
| **티에프이(425420)** | Test Socket·Board·COK | 4개 공정 全공급 국내 유일, CPO·SLT |
| 리노공업             | 테스트 소켓·핀              | 소켓 대형                    |
| ISC              | 테스트 소켓                | 실리콘 러버 소켓                |
| 마이크로컨텍솔          | 테스트 소켓                | 소켓                       |

**포지셔닝**: 반도체 테스트 솔루션 토탈 공급사로, Test Board·Socket·COK를 4개 공정에 모두 공급하는 국내 유일 기업. AI·HBM·CPO 고난도 테스트 + SLT 확대 수혜. 칩 복잡도 상승의 직접 수혜주.

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## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재            | 비고                    |
| --------- | ------------- | --------------------- |
| PER (TTM) | 31.96x        | 2025 EPS 1,574원       |
| PER (Fwd) | \~26x (2026E) | 2026 EPS \~1,900원(추정) |
| PBR       | 5.34x         | BPS 9,411원            |
| ROE       | 16.6%         | 우수                    |
| 부채비율      | 131.5%        | 증설 투자                 |

**밸류에이션 판단**: PER 31.96x(TTM)는 2025 기준. 2026 성장 지속 시 Forward PER \~26x로 하락. AI·HBM·CPO 테스트 + SLT 확대 + 국내 유일 토탈솔루션이 프리미엄 근거. ROE 16.6%·폭발 성장(OP +334%)을 감안하면 성장주 밸류로 과하지 않다. 단 고점 대비 -32% 조정 후 당일 +18% 급등.

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## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "AI·CPO 테스트 수혜 + 국내 유일 토탈솔루션"

◉ **AI·HBM·CPO 테스트** — 칩 복잡도 상승, 테스트 소켓·보드 ASP·물량 증가 ◉ **SLT 확대** — 시스템 레벨 테스트, CPO 수율 확보 핵심 ◎ **폭발 성장** — 2025 매출 +52%·OP +334%, OPM 17%, ROE 16.6% ◎ **국내 유일 4개 공정 全공급** — 진입장벽·고객 락인 ○ **안정 지배구조** — 최대주주 69.47%, CB 0건

### 🐻 Bear Case — "테스트 사이클 + 밸류 + 급등"

◉ **테스트 수요 사이클** — AI·메모리 둔화 시 수주 감소(2024 이력) ◎ **밸류 부담** — PER 31.96x·PBR 5.34x ◎ **분기 변동성** — 2026Q1 OPM 10.2% 둔화 ◎ **급등 변동성** — 당일 +18.35%, 외국인·기관 매도 ○ **부채비율 131%** — 증설 투자

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## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: Test Board·Socket·COK를 4개 테스트 공정에 모두 공급하는 **국내 유일 반도체 테스트 토탈솔루션** 기업이다. 2024 둔화 후 2025 매출 +51.8%·영업이익 +334%·OPM 17.1%·ROE 16.6%로 폭발 성장했다. **AI 반도체·HBM·CPO(Co-Packaged Optics) 고난도 테스트 수요 + SLT(시스템 레벨 테스트) 확대**가 성장 동력으로, "칩이 바뀌면 테스트도 바뀐다"·"CPO 수율 잡기, 테스트가 돈이 된다"는 평가다. 소켓·COK 소모성 반복 매출 + 최대주주 69.47% 안정 지배 + CB 0건의 견조한 구조.

당일 +18.35% 급등은 과매도(스토캐 18.5) 반등이며, 고점(74,400원) 대비 -32% 조정 후 반등 국면이다. PER 31.96x·PBR 5.34x는 폭발 성장·ROE 16.6%를 감안하면 성장주로 과하지 않으나, 테스트 수요 사이클·2026Q1 OPM 둔화·급등 변동성이 리스크다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                | 시점  | 확인 방법       |
| ----------------- | --- | ----------- |
| AI·HBM·CPO 테스트 수주 | 분기별 | 매출·소켓·보드 수주 |
| SLT 확대·ASP 상승     | 분기별 | 테스트 부품 ASP  |
| 성장 지속·OPM 회복      | 분기별 | 분기 매출·OPM   |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **AI·HBM·CPO 테스트 수요** — 칩 복잡도 상승, 소켓·보드 수주
* ✅ **SLT 확대·CPO 수율 테스트** — 테스트 부품 ASP·물량
* ✅ **분기 매출·OPM** — 성장 지속, OPM 회복(2026Q1 10.2%)
* ⚠️ **테스트 사이클·밸류·급등** — AI 수요 둔화, PER 32x, 당일 +18%