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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                           | 소스               |
| ---------------- | ---------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 429270 (KOSDAQ)              | DART             |
| 대표자              | 심규환 (단독 대표이사)                | DART             |
| 업종               | 반도체 제조업                      | DART             |
| 설립일              | 2008년 01월 25일                | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 6,449,231주               | DART             |
| 유통주식수            | — (자기주식 미확인)                 | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~473억원 (전환권·워런트·스옵 미존재)     | DART             |
| 시가총액             | \~473억원 (7,330원 기준)          | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 7,330원 / N/A(적자) / 1.4x      | KIS (2026-04-11) |
| 52주 고/저          | 7,429원 / 3,405원              | KIS              |
| 최대주주             | 심규환 23.49% (특수관계인 합계 30.24%) | DART             |
| 감사의견             | 삼도회계법인 — 적정 (2026)           | DART             |
| 결산월              | 12월                          | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문   | 주요 품목    |    매출(억원) |     비중(%) |   YoY |
| ------ | -------- | --------: | --------: | ----: |
| ESD    | ESD 보호소자 |     108.9 |     85.46 |     — |
| Sensor | 센서 소자    |      12.2 |      9.55 |     — |
| Power  | 파워 소자    |       6.1 |      4.76 |     — |
| 기타     | 기타       |       0.3 |      0.23 |     — |
| **합계** |          | **127.5** | **100.0** | +4.7% |

※ 2025년 연간 매출 기준 (비중은 사업보고서 세그먼트 기준)

### 핵심 사업: ESD·개별소자 개발·생산·판매

2008년 설립된 **종합반도체 기업**으로, 실리콘 소재 기반 광·개별소자를 개발에서 생산·판매까지 일괄 수행한다. 매출의 85% 이상을 차지하는 **ESD 보호소자**가 핵심이며, Epi 공정 기술을 기반으로 한 Multi-project FAB 운영으로 고부가가치 소자 생산에 집중하고 있다.

* **국내**: ESD·Sensor·Power 소자를 국내 전자·통신·산업용 기기 고객사에 납품
* **해외**: 수출 비중 확인 불가 (추가 공시 필요)
* **신사업**: **질화갈륨(GaN) 전력반도체 및 RF 소자** 상용화 추진 — 고효율·고전압 특성으로 전기차·신재생에너지 분야 적용 목표

### 비즈니스 특성

* **팹리스+파운드리 혼합**: Epi 공정 내재화로 원가 통제 가능, 단 CAPEX 부담 큼
* **소량다품종 구조**: Multi-project FAB 기반으로 다양한 소자를 소규모로 생산 — 고객 맞춤형 대응 강점, 규모의 경제 한계
* **기술 전환기**: ESD 위주 성숙 사업에서 GaN 기반 성장 사업으로 전환 추진 중 — 매출 성장보다 R\&D·CAPEX 투자 선행 구간

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B, 전자·통신·산업 기기 고객 납품. 특정 고객 집중도 공시 미확인
* **매입/원가**: 실리콘 웨이퍼·화합물 반도체 소재가 주요 원재료. 설비투자(유형자산 172억원) 비중 높아 감가상각 부담 상시 존재. 2024\~2025년 CAPEX 급증(2024년 54억원) 후 2025년 급감(8억원)으로 투자 사이클 일단락

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## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 3개년 실적 및 컨센서스

| 연도    | 매출(억) | YoY   | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ----- | ----- | ----- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 2023  | 125.1 | —     | -54.4   | —      | -55.4  | -43.5  | -44.2  |
| 2024  | 121.7 | -2.7% | -62.9   | -15.5% | -56.9  | -51.6  | -46.8  |
| 2025  | 127.5 | +4.7% | -75.9   | -20.7% | -80.1  | -59.5  | -62.8  |
| 2026E | —     | —     | —       | —      | —      | —      | —      |

※ 컨센서스 없음 (2026E 추정치 미제공) | 소스: DART CFS

### 최근 8분기 실적

| 분기     | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ------ | ----- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 2024Q1 | 30.3  | —      | -12.6   | —      | -9.2   | -41.5  | -30.4  |
| 2024Q2 | 31.9  | -17.3% | -13.8   | +4.1%  | —      | -43.4  | —      |
| 2024Q3 | 33.9  | +18.7% | -15.0   | -2.7%  | —      | -44.3  | —      |
| 2024Q4 | 25.7  | -55.8% | -21.4   | +15.6% | -47.7  | -83.4  | —      |
| 2025Q1 | 26.1  | -13.9% | -15.3   | -21.4% | -15.8  | -58.5  | -60.7  |
| 2025Q2 | 34.1  | +6.9%  | -19.0   | -37.6% | —      | -55.8  | —      |
| 2025Q3 | 39.2  | +15.9% | -16.4   | -9.4%  | —      | -41.8  | —      |
| 2025Q4 | 28.1  | +9.4%  | -25.1   | -17.3% | -64.3  | -89.5  | —      |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 소스: DART CFS

매출은 2023\~2024년 소폭 감소 후 2025년 +4.7% 반등하였으나, 127억원 수준의 절대 규모는 여전히 작다. 분기별로는 Q3에 계절적 강세(전자·통신 부품 수요 집중), Q4에 급격한 매출 하락 패턴이 반복된다. 2024Q4 매출이 전년 동기 대비 -55.8%로 급감한 것은 재고 조정 및 수요 부진이 복합 작용한 결과로 해석된다.

영업이익은 3년 연속 적자이며 적자 폭이 매년 확대되고 있다. 2025년 영업손실 -75.9억원은 매출(127.5억원)의 59.5%에 달한다. 매출 증가에도 OPM이 악화되는 것은 고정비(감가상각, R\&D 비용) 부담이 매출 성장 속도를 초과하기 때문이다. GaN 개발 투자 비용이 손익에 반영되는 구간임을 감안할 필요가 있다.

### 재무상태표 요약

| 항목       |   2023 |   2024 |   2025 |
| -------- | -----: | -----: | -----: |
| **자산총계** | 395.6억 | 335.9억 | 340.4억 |
| (현금성자산)  |   6.9억 |   8.5억 |  52.6억 |
| (매출채권)   |  27.5억 |  34.8억 |  44.6억 |
| (재고자산)   |  42.5억 |  46.2억 |  47.5억 |
| (유형자산)   | 166.3억 | 193.9억 | 172.2억 |
| **부채총계** | 105.7억 | 100.6억 | 119.2억 |
| (이자부부채)  |  56.3억 |  51.7억 |  63.3억 |
| **자본총계** | 289.9억 | 235.3억 | 221.1억 |

※ 소스: DART CFS (단위: 억원)

2025년 현금이 전년 8.5억에서 52.6억으로 급증한 것은 **2025년 12월 유상증자** 완료에 따른 자금 유입 때문으로 추정된다. 자본총계는 지속적인 순손실로 2023년 289.9억 → 2025년 221.1억으로 3년간 68.8억 감소했다. 이자부부채는 2025년 63.3억으로 소폭 증가했으며, 부채비율은 2025년 153.9%로 상승 추세다.

### 핵심 재무비율

| 항목          |   2023 |   2024 |   2025 |
| ----------- | -----: | -----: | -----: |
| ROE         | -19.1% | -24.2% | -36.2% |
| 부채비율        | 136.5% | 142.8% | 153.9% |
| 순차입금비율      |  17.0% |  18.4% |   4.8% |
| 유동비율        | 304.6% | 200.3% | 189.2% |
| FCF         |  -763억 |  -954억 |  -585억 |
| 배당수익률       |     0% |     0% |     0% |
| Cash Runway |  0.5분기 |  0.6분기 |  2.6분기 |

※ FCF = CFO + CAPEX | 순차입금비율 급감(18.4%→4.8%)은 증자 후 현금 유입 반영

### 실적 해석

지속적인 영업 적자와 음(-)의 FCF가 핵심 우려 포인트다. 2025년 FCF -585억원(단, 원 단위 데이터 기준 -58.5억원)은 CAPEX가 2024년 54억원에서 2025년 8억원으로 대폭 축소되면서 현금 소진 속도가 다소 완화됐다. Cash Runway가 0.5\~0.6분기에 불과하다가 증자 후 2.6분기로 개선됐으나, 영업 현금흐름이 음수인 한 추가 자금 조달 필요성은 상존한다. 2025년 순손실 -80.1억원(2025Q4 일회성 손실 -64.3억원 포함)은 회계적 조정 또는 평가손 가능성이 있어 추가 확인이 필요하다.

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## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: GaN 전력반도체 상용화 ⭐⭐⭐ (◉)** 질화갈륨(GaN) 기반 전력반도체는 실리콘 대비 고전압·고효율·고주파 특성을 가지며, 전기차 OBC(온보드충전기), 서버 PSU, 신재생에너지 인버터 분야에서 수요가 급증하고 있다. 시지트로닉스는 자체 Epi 공정 기술을 보유하고 있어 GaN-on-Si 소자 내재화 생산이 가능한 구조적 강점이 있다. 상용화 달성 시 단가 및 마진 구조가 현재 ESD 소자 대비 대폭 개선될 수 있다.

**동력 2: Multi-project FAB 기반 고부가 소자 확대 ⭐⭐⭐ (◎)** Multi-project FAB 방식은 소량다품종 고부가가치 소자 생산에 적합한 구조다. 설계·공정 내재화를 통해 신규 고객의 요구에 맞는 커스텀 소자를 빠르게 공급할 수 있으며, GaN RF 소자의 5G 통신장비 납품 확대 가능성이 있다.

**동력 3: ESD 소자 시장 점유율 방어 ⭐⭐ (◎)** ESD 보호소자는 스마트폰·웨어러블·IoT 기기 확산에 따라 수요가 안정적으로 유지된다. 현재 매출의 85%를 차지하는 핵심 현금창출원으로, 적자 구간에서의 캐시 흐름 기반을 제공한다.

**동력 4: 전력반도체 국산화 정책 수혜 ⭐⭐ (○)** 정부의 반도체 국산화 지원 정책 및 전력반도체 육성 프로그램이 확대되면서 중소형 전력반도체 기업에 대한 정책 지원(R\&D 보조금, 실증 사업 참여)이 가능하다. 단, 정책 수혜의 매출화 시점은 불확실하다.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                                   | 소스   |
| - | -------- | ------------------------------------ | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (삼도회계법인, 2026)                  | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                                 | DART |
| 3 | 유상증자     | ⚠️ 2025년 5건 이력 (10월·11월·12월 기재정정 포함) | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 심규환 23.49% (특관 합계 30.24%)         | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 미확인 (공시 데이터 없음)                   | DART |
| 6 | 부채비율     | ⚠️ 153.9% (2025, 상승 추세)              | DART |
| 7 | 유동비율     | ✅ 189.2% (2025)                      | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분           |   지분율(%) | 비고                     |
| ------------ | -------: | ---------------------- |
| 최대주주 및 특수관계인 |   30.24% | 심규환 23.49% + 조덕호 6.75% |
| 자사주          |        — | 미확인                    |
| 기타 유통주식      | \~69.76% | 추정                     |

| 구분      | 잔액/수량             | 행사가 | 희석비율 | 해제 시점         |
| ------- | ----------------- | --- | ---- | ------------- |
| CB/BW   | 없음                | —   | —    | —             |
| 유상증자 신주 | 2025년 12월 유상증자 완료 | —   | 미확인  | 보호예수 해제 검토 필요 |

**2025년 10\~12월 유상증자가 5건의 공시(기재정정 포함)를 거쳐 최종 완료되었다.** 신주 발행 물량의 보호예수 해제 시점 및 규모 확인이 필수다. CB·BW 발행은 없어 전환권에 의한 추가 희석 우려는 없다. 유통주식의 약 70%가 소액 개인 투자자로 구성될 가능성이 높아 수급 변동성이 크다.

### 기타 리스크

* **지속적 영업적자**: 3년 연속 OPM -40\~60%대 적자. GaN 상용화 전까지 자체 이익 창출 불가 구조. 추가 증자 또는 외부 자금 조달 없이는 사업 지속성에 의문
* **소규모 시총과 유동성**: 시총 473억원(소형주)으로 기관 투자자 참여 제한, 유동성 리스크 상존
* **GaN 상용화 지연 리스크**: 기술 개발·인증·양산까지 예상보다 긴 타임라인 가능. 경쟁사(온세미·인피니언·STMicro 등 글로벌 메이저) 대비 규모와 자금력 열세
* **재고 증가 추세**: 2023년 42.5억 → 2025년 47.5억으로 재고 누적. 수요 둔화 시 재고 평가손 위험

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## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업                 |     시총(억원) |    PER |   PBR |    ROE | 특징             |
| ------------------ | ---------: | -----: | ----: | -----: | -------------- |
| **시지트로닉스(429270)** |      \~473 |    N/A |  1.4x | -36.2% | ESD·GaN 소형 반도체 |
| 삼성전자(005930)       | 12,194,454 |  31.4x | 3.22x | 10.85% | 종합 반도체 대형주     |
| SK하이닉스(000660)     |  7,319,453 |  17.4x | 5.88x | 44.15% | HBM·DRAM 대형주   |
| 한미반도체(042700)      |    272,592 | 128.1x | 39.3x | 34.76% | 반도체 장비 중형주     |

### 글로벌 Peer

* **Onsemi(ON)**: GaN·SiC 전력반도체 세계 1\~2위. 전기차·에너지 분야 지배적 포지션
* **Infineon Technologies(IFX)**: 유럽 최대 전력반도체 기업. GaN·SiC 양산 체계 완비
* **STMicroelectronics(STM)**: GaN 전력반도체 및 ESD 보호소자 동시 영위. 시지트로닉스와 사업 영역 가장 유사

**포지셔닝**: 시지트로닉스는 국내 유일의 GaN 소자 자체 Epi 공정 내재화 소형 업체로, 글로벌 대형사 대비 압도적으로 작은 규모이지만 커스텀 소량 공급 및 국내 고객 밀착 서비스에서 틈새 경쟁력을 가진다. 국내 직접 비교 Peer(ESD+GaN 동시 영위 상장사)는 사실상 없다.

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## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재      | 비고               |
| --------- | ------- | ---------------- |
| PER (TTM) | N/A     | 적자 (EPS -1,263원) |
| PER (Fwd) | N/A     | 컨센서스 추정치 없음      |
| PBR       | 1.4x    | BPS 5,221원 기준    |
| EV/EBITDA | N/A     | EBITDA 음수        |
| ROE       | -36.2%  | 2025년 기준         |
| FCF       | -58.5억원 | 2025년 기준         |
| 순차입금비율    | 4.8%    | 증자 후 현금 유입 반영    |
| 배당수익률     | 0%      | 배당 이력 없음         |

### 증권사 목표주가

| 증권사 | 목표가 | 투자의견    | 날짜 |
| --- | --: | ------- | -- |
| —   |   — | 커버리지 없음 | —  |

※ 소형 KOSDAQ 기업으로 증권사 커버리지 미확인

**밸류에이션 판단**: 2026-04-11 기준 현재가 7,330원은 52주 신고가이자 상한가 도달 수준으로, PBR 1.4x는 적자 기업 대비 적정\~소폭 고평가 구간이다. 영업적자 지속 기업에 대한 PBR 기반 밸류에이션은 자본 잠식 진행 시 의미가 급격히 퇴색하므로, GaN 매출 가시화 또는 흑자 전환 시점 확인이 선행되어야 한다.

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## 8. Bull vs Bear

### Bull Case — "GaN 소자 양산 성공 = 패러다임 전환"

◉ **GaN 전력반도체 양산 성공** — 자체 Epi 공정 내재화로 글로벌 대형사 대비 빠른 커스텀 대응 가능. 전기차·AI 서버 PSU 시장 침투 시 단가·마진 구조 대전환 ◉ **소형 시총 + 유상증자 완료** — 473억원 시총은 기술주 랠리 시 단기 급등 가능성 높음. 증자로 2026년 운영 자금 확보, 단기 도산 리스크 완화 ◎ **ESD 소자 베이스 안정성** — 스마트폰·IoT 수요 지속으로 베이스 매출(\~127억) 유지, GaN 매출이 가산될 경우 레버리지 효과 큼 ◎ **국산화 정책 수혜** — 정부 전력반도체 육성 정책 수혜 시 R\&D 지원 및 레퍼런스 확보 용이 ○ **외국인 순매수 전환** — 최근 20일간 외국인 5.4만주 순매수. 관심 유입 초기 신호

### Bear Case — "적자 구조 탈출 시점 미정"

◉ **3년 연속 영업적자 확대** — OPM -43% → -52% → -60% 악화 일로. GaN 양산 전까지 구조적 개선 불가 ◉ **반복 유상증자 리스크** — 2025년에만 5건 유상증자 결정·정정. 흑자 전환 전 추가 증자 개연성 높아 주주 가치 희석 우려 ◎ **Cash Runway 2.6분기** — 영업 현금흐름 지속 음수 하에 현금 소진 속도 빠름. 2026년 하반기 내 추가 자금 조달 필요 가능성 ◎ **GaN 개발 경쟁 심화** — Onsemi·Infineon 등 글로벌 메이저의 가격 인하로 진입 장벽 높아지고 있음 ○ **소형주 유동성 리스크** — 시총 473억원 수준에서 기관 이탈 시 주가 변동성 극대화

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 시지트로닉스는 ESD 보호소자 위주의 성숙 제품 매출 기반 위에서 GaN 전력반도체라는 차세대 기술에 올인하는 전환기 기업이다. 자체 Epi 공정 내재화라는 기술적 강점이 있으나, 규모의 경제 부재와 지속적 적자 확대로 재무 체력이 빠르게 소진되고 있다. GaN 상용화 성공 여부가 기업의 생존과 성장 가능성을 모두 결정한다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                          | 시점    | 확인 방법              |
| --------------------------- | ----- | ------------------ |
| GaN 소자 매출 발생 (최소 분기 5억원 이상) | 분기별   | DART 분기보고서 세그먼트 매출 |
| 영업적자 폭 축소 전환 (OPM -40% 이내)  | 연간    | DART 연간보고서         |
| 추가 유상증자 없이 6개월 이상 운영        | 분기별   | DART 주요사항보고서 모니터링  |
| 보호예수 해제 물량 출회 없음 확인         | 해제 시점 | DART 보호예수 해제 공시    |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **GaN 매출 발생 여부** — 분기보고서 내 제품별 매출 및 신규 고객사 공시
* ✅ **유상증자 추가 결정 여부** — DART 주요사항보고서 실시간 알림
* ✅ **현금 잔고 및 CFO 추이** — 분기 재무제표 현금 및 현금성자산·영업활동현금흐름
* ✅ **보호예수 해제 일정** — 2025년 12월 증자 신주 보호예수 해제 시점 및 물량 확인


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# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/429270_/t1.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.