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# Valuation

***

## 현재 밸류에이션 스냅샷

| 지표                |                   값 | 비고                  |
| ----------------- | ------------------: | ------------------- |
| 현재가               |            111,400원 | 2026-05-28 (-4.70%) |
| 시가총액              |            55,808억원 | 50.1M주              |
| PER (TTM)         |                 N/A | EPS -1,530원 (적자)    |
| PER (Fwd 26E)     |          **100.7x** | 신한 EPS 916원 (흑전)    |
| PER (Fwd 27E)     |           **37.4x** | 신한 EPS 2,476원       |
| PER (Fwd 28E)     |           **22.8x** | 신한 EPS 4,047원       |
| PBR               |              284.9x | BPS 391원 (적자 누적)    |
| PBR (Fwd 26E)     |               71.0x | 신한 BPS 1,569원       |
| PBR (Fwd 28E)     |               11.8x | 신한 BPS 8,092원       |
| EV/EBITDA (28E)   |               18.9x | 신한                  |
| ROE (26E/27E/28E) | **+109%/+97%/+70%** | 흑전 후 폭증             |
| 배당수익률             |                  0% | 무배당 (R\&D 집중)       |

## 시나리오 밸류에이션

### PER 시나리오 (2027\~28E 평균 EPS 3,262원 기준 / 신한투자증권)

| 시나리오                         |       PER |         적정주가 |     현재가 대비 |
| ---------------------------- | --------: | -----------: | ---------: |
| 보수적 (Gen6 채택 지연)             |       25x |      81,550원 |     -26.8% |
| 기본 (Marvell·Microchip 평균)    |       35x |     114,170원 |      +2.5% |
| **신한 적용 (40.6x)**            | **40.6x** | **130,000원** | **+16.7%** |
| 낙관 (Gen6 + 하이퍼스케일러 5사)       |       55x |     179,410원 |     +61.1% |
| 극단 (TSMC·Marvell 호황 PER 70x) |       70x |     228,340원 |      +105% |

### PER 시나리오 (2028E EPS 4,047원 기준)

| 시나리오                  |     PER |         적정주가 |    현재가 대비 |
| --------------------- | ------: | -----------: | --------: |
| 보수적                   |     20x |      80,940원 |    -27.3% |
| **기본 (28E 30x)**      | **30x** | **121,410원** | **+9.0%** |
| 낙관 (Gen6 본격 채택)       |     45x |     182,115원 |    +63.5% |
| 극단 (5사 확보 + PMIC/CXL) |     60x |     242,820원 |     +118% |

### DCF 시나리오 (WACC 11%, g=3%, 5년 매출 CAGR)

| 시나리오               | 5년 매출 CAGR |         적정주가 |
| ------------------ | ---------: | -----------: |
| 보수적 (3사 유지)        |       +35% |      85,000원 |
| **기본 (4사 추가)**     |   **+55%** | **138,000원** |
| 낙관 (5사 + PMIC/CXL) |       +75% |     198,000원 |
| 극단 (전 라인업 진입)      |      +100% |     275,000원 |

## 컨센서스 / Peer 비교

| 구분       | 종목        |        시총 |        PER (Fwd 26F) |                   PBR |                  OPM |                   ROE |
| -------- | --------- | --------: | -------------------: | --------------------: | -------------------: | --------------------: |
| 본 종목     | **파두**    | **5.58조** | **N/A → 22.8x(28E)** | **285x → 11.8x(28E)** | **-71% → +25%(28E)** | **-131% → +70%(28E)** |
| 글로벌 Peer | Marvell   |      $80B |                43.1x |                  8.5x |                  18% |                   22% |
| 글로벌 Peer | Microchip |      $45B |                38.6x |                  5.2x |                  24% |                   28% |
| 글로벌 Peer | 실리콘모션     |     $2.5B |                39.6x |                  4.5x |                  15% |                   18% |
| 메모리 IDM  | Micron    |    $1.05T |                 8.9x |                 14.5x |                67.6% |                 39.8% |
| 파운드리     | TSMC      |     $2.2T |                21.7x |                 64.7x |                58.1% |                 36.2% |
| 장비주      | ASML      |     $616B |                33.6x |                1,411x |                36.0% |                 52.2% |

**핵심 비교 시그널**:

* Marvell·Microchip·실리콘모션 평균 PER **40.4x** (Fwd 26F) → 파두 28E PER 22.8x 적용 시 **+77% 업사이드 여지**
* 파두는 Gen5/Gen6에서 Marvell·Microchip 대비 기술 우위 → **PER 50x+ 정당화 가능**
* 28E PBR 11.8x는 TSMC 64.7x + Micron 14.5x 대비 보수적 → **흑전 검증 후 PBR 20\~30x 리레이팅 여지**

## 증권사 컨센서스

| 증권사              |               목표가 | 투자의견     | 날짜         |
| ---------------- | ----------------: | -------- | ---------- |
| **신한투자증권 (허성규)** | **130,000원 (신규)** | BUY      | 2026-05-12 |
| 유안타증권 (백길현)      |       (회사 가이드 인용) | 코퍼레이트 데이 | 2026-05-26 |
| 삼성증권             |            (커버리지) | 분석 리포트   | 2026-03-18 |
| **컨센서스 평균**      |      **130,000원** | **BUY**  | —          |

**TP 130,000원 / 현재가 111,400원 = +16.7% 업사이드** (신한 산정 후 회사 가이드 상향 → 150\~180k 여지).

## 확률가중 적정주가

| 시나리오                                      |         적정주가 |       확률 |       가중 기여 |
| ----------------------------------------- | -----------: | -------: | ----------: |
| 보수적 (2026 매출 2,500억 부진)                   |      85,000원 |      25% |     21,250원 |
| **기본 (신한 TP 130,000원 + 회사 3,000억 목표 달성)** | **140,000원** |  **45%** | **63,000원** |
| 낙관 (4사 확보 + Gen6 진입)                      |     180,000원 |      25% |     45,000원 |
| 극단 (5사 + PMIC/CXL + PER 60x)              |     250,000원 |       5% |     12,500원 |
| **합계**                                    | **141,750원** | **100%** |           — |

**확률가중 적정주가 141,750원 — 현재가 111,400원 대비 +27.2% 업사이드**.

전략: 단기 조정에서 **MA20 99,270원 분할 매수**, MA60 72,482원까지 깊은 조정 시 추가 진입. 2026Q2 실적(8월) OP 흑전 유지 + 매출 700억+ 확인 후 본격 비중 확대. **신규 하이퍼스케일러 확보 공시 + Gen6 검증 통과 = +30\~50% 모멘텀 트리거**. CB 매물 부담은 희석 2.21%로 단기 영향만.


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