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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                                | 소스               |
| --------------- | --------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 441270 (KOSDAQ)                   | DART             |
| 대표자             | 이재규                               | DART             |
| 업종              | 전자부품 제조업 (정밀 기구부품)                | DART             |
| 설립일             | 2022-09-01 (IT부품사업 인적분할 신설)       | DART             |
| 발행주식수           | 41,731,212주 (액면 500원)             | DART             |
| 시가총액            | \~3,055억원 (7,320원 기준)             | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 7,320원 (-8.50%) / N/A(적자) / 1.64x | KIS (2026-06-08) |
| EPS / BPS       | -393원 / 4,459원                    | DART             |
| 52주 고/저         | 13,840원 / 5,190원 (pykrx)          | KIS              |
| 최대주주            | 홍성천 16.03%                        | DART             |
| 감사의견            | 대주회계법인 — 적정 (2025)                | DART             |
| 결산월             | 12월                               | DART             |

> ⚠️📉 **과매도 저점 + 2026 턴어라운드 기대**: 당일 -8.50%, 1년 위치 24.3%(고점 13,840원 대비 -47%). 2025 폴더블 부진으로 적자·하락. **2026 애플 폴더블 진입 + 삼성 점유율 회복 기대**. RSI 27.1·스토캐 6.9 극단 과매도. ⚠️ CB 인더머니 + 유증 희석.

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## 2. 사업 구조

### 핵심 사업: 폴더블 정밀 기구부품 (내장힌지·메탈 플레이트)

파인엠텍은 2022년 파인테크닉스의 IT부품사업을 인적분할해 설립된 **첨단 IT기기·에너지 정밀 기구부품** 전문기업이다. **폴더블 디스플레이용 정밀 부품**(내장힌지·메탈 플레이트)이 주력이며, **초정밀 레이저 에칭 공법**을 핵심 경쟁력으로 보유한다.

* **폴더블 부품**: 내장힌지, Book Type(폴드)용 레이저 에칭 메탈 플레이트 — 삼성·북미(애플) 폴더블
* **레이저 에칭 기술**: 경쟁사가 재무 제약으로 설비 투자를 못하는 고난이도 공정 — 독점적 우위
* **ESS 정밀부품**: 대용량 ESS(에너지저장장치) 정밀부품으로 사업 다각화

### 비즈니스 특성

* **폴더블 물량·ASP 연동**: 매출이 삼성·애플 폴더블 출하량과 ASP(레이저 에칭 적용)에 연동
* **턴어라운드 구조**: 2023 호황 → 2024\~2025 부진(디지타이저 제거 ASP 하락·물량 배분) → **2026 회복 기대**
* **기술 진입장벽**: 레이저 에칭 수율 확보 어려워 초기 진입자(파인엠텍)가 점유율 우위

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## 3. 실적 분석

### 연간 실적 추이 (DART·메리츠 추정, 억원)

| 연도    | 매출    | YoY     | 영업이익 | 순이익   | OPM  | ROE   |
| ----- | ----- | ------- | ---- | ----- | ---- | ----- |
| 2022  | 1,164 | —       | 54   | -70   | 4.6% | -4.9% |
| 2023  | 3,800 | +226.6% | 203  | 108   | 5.3% | 6.2%  |
| 2024  | 3,822 | +0.6%   | -79  | -158  | 적자   | -9.6% |
| 2025  | 2,391 | -37.4%  | 19   | -154  | 0.8% | -7.0% |
| 2026E | 5,775 | +141.7% | 392  | \~300 | 6.8% | —     |

※ 2026E: 메리츠증권 전망(매출 +141.7%·영업이익 +2,040%). 2025 부진(ASP 하락·물량 배분) → **2026 폴더블 2막(애플 진입+삼성 회복)으로 턴어라운드** 전망

### 최근 8분기 실적 (DART, 억원)

| 분기     | 매출    | YoY    | 영업이익 | 순이익  |
| ------ | ----- | ------ | ---- | ---- |
| 2024Q2 | 1,548 | +41.2% | 45   | 34   |
| 2024Q3 | 988   | -38.3% | 10   | -142 |
| 2024Q4 | 590   | -0.1%  | -146 | -77  |
| 2025Q1 | 436   | -37.3% | -29  | -38  |
| 2025Q2 | 765   | -50.6% | 53   | -35  |
| 2025Q3 | 575   | -41.8% | 15   | 13   |
| 2025Q4 | 615   | +4.2%  | -19  | -94  |
| 2026Q1 | 461   | +5.7%  | -22  | 25   |

※ 소스: DART

**실적 해석**: 2024Q3부터 폴더블 물량 둔화 + 디지타이저 제거에 따른 ASP 하락으로 **매출 급감·적자**. 2025 분기 매출 436\~765억으로 부진. **2026 하반기 애플 폴더블 출시(9월 예상) + 삼성 점유율 회복으로 턴어라운드** 기대 — 현재는 실적 저점 국면이며 2026 전망에 베팅하는 구조.

### 재무 건전성 — CB 희석 유의

| 항목   |   2024 |    2025 |
| ---- | -----: | ------: |
| 부채비율 | 202.9% |   94.5% |
| 유동비율 |  66.3% |  108.5% |
| ROE  |  -9.6% |   -7.0% |
| 자기주식 |      — | 15,148주 |

**재무 해석**: 부채비율 202.9%→94.5%로 개선. 단 적자 지속·유상증자(2025.11)·CB로 자금조달. **⚠️ CB 9회차(40억, 전환가 5,594원)가 현재가 7,320원 대비 인-더-머니(+31%), 행사 시작(2026-01-23) 도래** — 5,362,888주(12.66%) 전환·매도 가능, 단기 수급 부담.

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## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 애플 폴더블 진입(2026 9월 예상) ⭐⭐⭐ (◉)** 북미 세트업체(애플) 폴더블 신규 모델 9월 공개 예상. 메리츠 보수 가정 세트 800만대·패널 1,000만개, 업사이드 여지. 레이저 에칭 기술 난이도로 파인엠텍 높은 점유율 + ASP 상승 기대.

**동력 2: 삼성 점유율 회복·ASP 상승 ⭐⭐⭐ (◉)** 2025 부진했던 국내(삼성) Book Type에 Laser 에칭 메탈 플레이트 채택 → 점유율 회복 + ASP 상승. **경쟁사는 재무 제약으로 Laser 에칭 설비 투자 못함** → 독점적. 와이드 타입 신규 폴더블 출시.

**동력 3: 레이저 에칭 기술 진입장벽 ⭐⭐⭐ (◎)** 초정밀 레이저 에칭 수율 확보 난이도 높아 경쟁 제한적. 폴더블 고도화(소재 변화)로 ASP 추가 상승.

**동력 4: ESS 정밀부품 다각화 ⭐⭐ (○)** 대용량 ESS 정밀부품으로 사업 다각화, 폴더블 의존 완화.

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## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                                   | 소스   |
| - | -------- | ------------------------------------ | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (대주)                            | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ⚠️ 1건 (9회차 40억, **인더머니** 전환가 5,594원) | DART |
| 3 | 유상증자     | ⚠️ 1건(2025.11) — 희석                  | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 홍성천 16.03% (낮음)                   | DART |
| 5 | 부채비율     | ✅ 94.5% (개선)                         | DART |
| 6 | 수익성      | ⚠️ 적자 지속(2026 흑전 전망)                 | DART |
| 7 | 수급       | ⚠️ 외인·기관 양매도                         | KIS  |

### 기타 리스크

* **⚠️ CB 인더머니 희석**: 전환가 5,594원 < 현재가 7,320원(+31%), 행사 시작 도래. 5,362,888주(12.66%) 전환·매도 가능 — 단기 수급 부담
* **애플 폴더블 실행 리스크**: 9월 출시·물량(800만대 가정) 지연·미달 시 2026 전망 하향
* **적자 지속**: 2025 순손실 -154억, 2026 흑전은 전망치(미실현)
* **폴더블 물량 의존**: 삼성·애플 폴더블 출하·점유율에 실적 좌우

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## 6. 경쟁 구도

### 폴더블 부품 Peer

| 기업               | 영역               | 특징           |
| ---------------- | ---------------- | ------------ |
| **파인엠텍(441270)** | 폴더블 내장힌지·메탈 플레이트 | 레이저 에칭 기술 우위 |
| KH바텍             | 폴더블 힌지(외장)       | 힌지 모듈        |
| 중국 부품사           | 메탈 플레이트          | 가격 경쟁        |
| 에스코넥 등           | 기구부품             | —            |

**포지셔닝**: 폴더블 정밀 기구부품(내장힌지·레이저 에칭 메탈 플레이트) 핵심 공급사. 레이저 에칭 기술 난이도로 경쟁사(재무 제약) 진입이 제한적이어서, 메리츠는 "폴더블 2막의 유일한 선택지"로 평가. 삼성·애플 폴더블 동시 수혜 포지션.

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## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재                | 비고                  |
| --------- | ----------------- | ------------------- |
| PER (TTM) | N/A               | 2025 적자             |
| PER (Fwd) | \~10x (2026E)     | 2026 EPS \~720원(추정) |
| PBR       | 1.64x             | BPS 4,459원          |
| ROE       | -7.0% (2025) → 흑전 | 2026 턴어라운드          |
| 부채비율      | 94.5%             | 개선                  |

### 증권사 의견

| 증권사      | 의견               | 2026E               |
| -------- | ---------------- | ------------------- |
| 메리츠(양승수) | 긍정 ("유일한 선택지")   | 매출 5,775억·영업이익 392억 |
| 현대차(김종배) | 긍정 (Foldable 상향) | —                   |

**밸류에이션 판단**: 2025 적자로 PER 무의미. **2026 턴어라운드(매출 +141.7%·영업흑전) 기준 Fwd PER \~10x**로, 폴더블 성장주 치고 낮다. 애플 폴더블 진입 + 삼성 회복이 실현되면 큰 폭 리레이팅 여지. 단 적자·CB 희석·실행 리스크를 감안한 베팅. PBR 1.64x는 적자 기준 부담 제한적.

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## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "폴더블 2막의 유일한 선택지"

◉ **애플 폴더블 진입(2026 9월)** — 세트 800만대+, 레이저 에칭 점유율·ASP ◉ **삼성 점유율 회복·ASP 상승** — Book Type Laser 에칭 채택, 경쟁사 설비 부재 ◉ **2026 턴어라운드** — 매출 +141.7%, 영업이익 +2,040%(메리츠) ◎ **레이저 에칭 진입장벽** — 수율 난이도, 독점적 우위 ○ **ESS 다각화 + 과매도 저점** — 1년 -47%, 스토캐 6.9

### 🐻 Bear Case — "적자 + CB 희석 + 실행 리스크"

◉ **CB 인더머니 희석** — 전환가 5,594원, 12.66%, 행사 도래 ◉ **애플 폴더블 지연·물량 미달** — 2026 전망 하향 리스크 ◎ **적자 지속** — 2025 -154억, 2026 흑전은 미실현 전망 ◎ **수급 악화** — 외인·기관 양매도, 하락추세 ○ **유증 희석·물량 의존** — 폴더블 출하 변동

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## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 폴더블 디스플레이 정밀 기구부품(내장힌지·레이저 에칭 메탈 플레이트) 핵심 공급사로, **초정밀 레이저 에칭 기술 진입장벽**이 차별점이다. 2023 폴더블 호황 후 2024\~2025 물량 둔화·ASP 하락으로 적자·매출 급감했으나, **2026년 애플 폴더블 진입(9월 예상) + 삼성 점유율 회복으로 턴어라운드**가 기대된다. 메리츠는 "폴더블 2막의 유일한 선택지"로 2026 매출 +141.7%·영업이익 +2,040%를 전망한다.

지놈앤컴퍼니(적자 바이오·희석)와 달리, 파인엠텍은 **구체적 카탈리스트(애플 폴더블 9월) + 기술 우위 + 2026 턴어라운드 전망**을 가진 catalyst 플레이다. 현재는 1년 -47% 하락·극단 과매도(스토캐 6.9)로 저점 국면. 다만 2025 적자 지속·CB 인더머니 희석(12.66%)·애플 폴더블 실행 리스크가 동반된다. Fwd PER \~10x로 턴어라운드 실현 시 매력적이나, 미실현 전망에 기댄 베팅임에 유의.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                    | 시점      | 확인 방법     |
| --------------------- | ------- | --------- |
| 애플 폴더블 출시·물량          | 2026 9월 | 출시·발주·점유율 |
| 삼성 Laser 에칭 채택·점유율 회복 | 2026    | 수주·ASP    |
| 2026 흑자 전환            | 분기별     | 분기 매출·OPM |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **애플 폴더블 출시·발주(2026 9월)** — 최대 카탈리스트
* ✅ **삼성 Book Type Laser 에칭 채택·점유율** — ASP·물량
* ✅ **2026 흑자 전환** — 매출 +141.7%·영업흑전 실현
* ⚠️ **CB 9회차 전환(12.66%)** — 인더머니, 단기 수급
* ⚠️ **유상증자·자금조달** — 희석