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# Valuation

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## 1. 현재 멀티플

| 지표         | 메가터치  | 산출 근거                                                         |
| ---------- | ----- | ------------------------------------------------------------- |
| PER (TTM)  | 42.2x | 10,890원 ÷ TTM EPS 258원 (순이익 75.0억 ÷ 유통주식 29,079,111주)         |
| PER (Fwd)  | 25.3x | 컨센서스 부재. 자체 추정 2026E EPS 430원(순이익 125억) 반영                    |
| PBR        | 3.67x | 10,890원 ÷ BPS 2,964원 (자본총계 861.8억 ÷ 발행주식 29,079,111주)         |
| EV/EBITDA  | N/A   | TTM 감가상각비 미수집. 대체 지표 EV/EBIT 39.8x (EV 2,922억 ÷ TTM OP 73.5억) |
| EV/Revenue | 4.65x | EV 2,922억 ÷ TTM 매출 628.4억                                     |
| ROE        | 8.7%  | TTM 순이익 75.0억 ÷ 자본 861.8억                                     |
| OP Margin  | 11.7% | TTM OP 73.5억 ÷ 매출 628.4억                                      |
| 배당수익률      | 0.0%  | DPS 0원 ÷ 10,890원                                              |

※ KIS API + DART (2026-09-24). DART 별도 기준(종속회사 없음). TTM = 3Q25\~2Q26. EV = 시총 3,167억 + 차입금 30억 - 현금성자산 274.9억

**핵심**: TTM에는 적자 분기(3Q25 -3.6억)가 섞여 있어 PER이 42x로 높게 나온다. 2Q26 순이익 40.8억을 연환산하면 PER 19.4x, ROE 18.9%로 숫자가 크게 달라지므로 하반기 이익 지속 여부가 밸류에이션의 전부다.

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## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

반도체 테스트 소켓·핀·프로브카드 부품을 만드는 국내 상장사를 골랐다. 리노공업은 핀과 소켓을 일괄 생산하는 대표 기업이고, ISC는 소켓, 티에스이는 최대주주이자 핀 구매처다.

| 기업         | 국가   | 시총     | Fwd PE | PBR   | EV/EBITDA | OP Margin | ROE  |
| ---------- | ---- | ------ | ------ | ----- | --------- | --------- | ---- |
| **메가터치**   | 🇰🇷 | 3,167억 | 25.3x  | 3.67x | N/A       | 11.7%     | 8.7% |
| 리노공업       | 🇰🇷 | —      | —      | —     | —         | —         | —    |
| ISC        | 🇰🇷 | —      | —      | —     | —         | —         | —    |
| 티에스이       | 🇰🇷 | —      | —      | —     | —         | —         | —    |
| **글로벌 평균** | —    | —      | —      | —     | —         | —         | —    |

※ 소스: data.json peers 항목 미수집(2026-09-24). Peer 수치를 외부에서 가져오지 않고 공란으로 둔다.

### 할인율 분석

| 지표        | 메가터치  | 글로벌 평균 | 할인율   |
| --------- | ----- | ------ | ----- |
| Fwd PE    | 25.3x | —      | 산출 불가 |
| PBR       | 3.67x | —      | 산출 불가 |
| EV/EBITDA | N/A   | —      | 산출 불가 |

**포지셔닝**: Peer 수치가 없어 상대가치 판단은 보류한다. 메가터치는 소켓을 만들지 않는 순수 핀 공급사라 리노공업 같은 일괄 생산 기업보다 고객 확장성은 넓지만 마진 구조는 부품 단가에 묶인다. TTM OPM 11.7%, 2Q26 OPM 18.9%가 비교 기준이다.

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## 3. PBR 기반 적정주가

| 시나리오 | 적용 PBR | BPS    | 적정주가        | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | ------ | ----------- | ------ |
| 보수적  | 2.5x   | 2,964원 | **7,409원**  | -32.0% |
| 기본   | 3.5x   | 2,964원 | **10,373원** | -4.7%  |
| 낙관   | 4.5x   | 2,964원 | **13,336원** | +22.5% |

**PBR 적용 근거**: 적정 PBR은 지속 가능 ROE에 연동해 잡았다. 보수적 2.5x는 TTM ROE 8.7%에 성장 프리미엄을 일부만 준 수준이다. 기본 3.5x는 2Q26 연환산 ROE 18.9%가 절반 정도 유지되는 경우, 낙관 4.5x는 연환산 ROE가 CNC 증설 이후까지 유지되는 경우다. data.json의 PBR 6.05x는 증자 전 FY2025 자본 기준이라 쓰지 않았다.

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## 4. DCF Valuation

### 가정

| 항목     | 값                  | 비고                                                     |
| ------ | ------------------ | ------------------------------------------------------ |
| WACC   | 10.7%              | 무위험이자율 3.0% + β1.3 × 시장프리미엄 6.0% (가정치)                 |
| 자기자본비용 | 10.8%              | CAPM 기반                                                |
| 타인자본비용 | 4.0%               | 차입 30억 규모로 영향 미미, 세후 가정                                |
| 자본구조   | 자기자본 99% / 타인자본 1% | 시총 3,167억 vs 차입 30억                                    |
| FCF 기준 | 146.8억원            | FY2025 FCF(-49.3억)가 음수라 FCF 흑자였던 FY2024 값을 정상화 기준으로 사용 |
| 예측기간   | 5년                 | 이후 Terminal Value                                      |

### 시나리오별 DCF 적정주가

| 시나리오     | 성장률 | 영구성장률 | EV(억)  | 적정주가        | 현재가 대비    |
| -------- | --- | ----- | ------ | ----------- | --------- |
| 보수적      | 5%  | 1%    | 1,802억 | **7,038원**  | -35.4%    |
| 기본       | 12% | 2%    | 2,585억 | **9,731원**  | -10.6%    |
| 낙관       | 20% | 3%    | 3,880억 | **14,186원** | +30.3%    |
| **확률가중** | —   | —     | —      | **9,814원**  | **-9.9%** |

※ DCF는 FCF 안정성이 전제. 직전 연도(FY2025) FCF가 음수이고 2026 상반기 FCF도 -130.9억이라 신뢰도가 낮다. 확률 30/50/20. 순현금 244.9억 가산. PBR 기반 적정주가와 교차 검증 권장

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## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사                                 | 목표가   | 투자의견  | 방법론   | 날짜          |
| ----------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----------- |
| FnGuide 수록 리포트 ("두 개의 핀, 숫자가 달라진다") | 확인 불가 | 확인 불가 | 확인 불가 | PDF 다운로드 실패 |
| 컨센서스 평균                             | —     | —     | —     | —           |

※ data.json consensus 항목 없음. 목표주가 수치를 외부에서 보충하지 않았다.

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## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: PBR 기본 10,373원, DCF 확률가중 9,814원으로 현재가 10,890원은 기본 시나리오를 5\~10% 웃돈다. 9/24 +15.4% 급등으로 2Q26 실적 개선과 CNC 증설 기대가 이미 주가에 들어왔다.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                                  | 방향 | 조정폭   |
| ----------------------------------- | -- | ----- |
| 40% 주식 희석 (제3자배정 2회)                | ↓  | -10%p |
| 특수관계자 매출 33% (티에스이·HSIEHCHANG)      | ↓  | -5%p  |
| AI 반도체 테스트 핀 매출 2배 성장, 2Q OPM 18.9% | ↑  | +15%p |
| 대만 전략투자자(Whitston 28.57%) 6년 보호예수   | ↑  | +5%p  |
| 영업현금흐름 적자(상반기 -53.7억)               | ↓  | -5%p  |

※ 조정폭은 정성 판단에 따른 자체 가정치

**재평가 트리거**: 3Q26 분기 매출 250억 이상·OPM 15% 이상 유지 + 영업현금흐름 흑자 전환 + CNC 증설분의 비특수관계자 신규 고객 매출

**결론**: 기본 시나리오 기준 추가 업사이드는 제한적이다. 3Q26 실적으로 2Q 수준의 이익이 반복되는지 확인하면 낙관 시나리오(13,000\~14,000원대) 근거가 생기므로, 현재가에서는 실적 확인 후 대응이 합리적이다.


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