> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/446840_/t3.md).

# Valuation

> ⚠️ **턴어라운드 흑전 기준 보안주 Peer 대비 할인 + 신사업 옵션 미반영**: 지슨은 2025년 적자라 현 PER이 무의미하나, 2026E 흑전 기준 PER \~13\~20배로 **보안주 Peer(21배+) 대비 할인**되어 거래된다. 도청·백도어 독점 해자에 정책 수혜·데이터센터·반도체 장비 옵션이 더해진다. 단 B2G 예산 변동성·신사업 미입증·소형 저유동으로 추정 신뢰도와 멀티플 정당화는 턴어라운드 실적 확인에 달려 있다.

***

## 1. 현재 멀티플

| 지표          |        지슨 | 산출 근거                |
| ----------- | --------: | -------------------- |
| PER (TTM)   |       N/A | 2025 적자(EPS -194원)   |
| PER (2026E) | \~13\~20배 | 흑전 EPS 52\~100원(증권사) |
| PER (2027E) |   \~5\~7배 | EPS 150\~196원        |
| 보안주 Peer    |     \~21배 | 동종 평균                |
| PBR         |     18.4배 | 자본 축소(BPS 58원)로 왜곡   |
| ROE (2026E) |  +32\~53% | 턴어라운드                |
| 배당수익률       |        0% | 무배당                  |

**핵심**: 2025년 적자로 현 PER·ROE는 무의미(왜곡). **2026E 흑전 기준 PER \~13\~20배**(증권사별 EPS 52\~100원)가 실질 지표이며, 보안주 Peer(21배+) 대비 할인이다. PBR 18.4배는 2025 적자로 자본이 75.7억까지 축소된 왜곡값으로, 흑전 시 자본 회복으로 정상화된다. **반도체 공정장비·로봇 신사업 가치는 현 추정·멀티플에 미반영**.

***

## 2. Peer Comparison

| 기업         |   시총 |          PER | 특징               |
| ---------- | ---: | -----------: | ---------------- |
| **지슨**     | 589억 | 13\~20x(26E) | 도청·백도어 독점, 턴어라운드 |
| 보안주 평균     |  중소형 |        \~21x | 정보보안 SW/HW       |
| 데이터센터/AI보안 |   다양 |         고PER | 성장 프리미엄          |

> ※ data.json 자동 Peer 미수집. 증권사(유진·신한)는 국내 보안주 평균 PER \~21배를 적용, 지슨을 할인 거래로 평가. 지슨의 차별점은 ① 도청 98.8%·백도어 독점의 강한 해자, ② 정책 수혜(불법촬영), ③ 데이터센터·반도체 장비 옵션. 단 B2G 변동성·소형 저유동은 디스카운트 요인.

***

## 3. PER 기반 적정주가 (2026E\~2027E)

| 시나리오            | 적용 PER | 기준 EPS |       적정주가 | 현재가 대비 |
| --------------- | -----: | -----: | ---------: | -----: |
| 보수(예산공백·신사업 지연) |    13x |    60원 |   **780원** |   -27% |
| 기본(2026E 흑전 달성) |    18x |    80원 | **1,440원** |   +35% |
| 낙관(신사업+2027E)   |    12x |   175원 | **2,100원** |   +96% |

**적용 근거**: 보수는 B2G 예산공백 재발·신사업 지연으로 EPS 60원·디스카운트. 기본은 2026E 흑전(증권사 평균 EPS \~80원) × 보안주 할인 PER 18x. 낙관은 2027E EPS 175원(턴어라운드 본격화)에 보수적 12x 적용(고성장 반영).

## 4. 신사업 옵션 가치 (보조)

| 신사업         | 시장/내용                    | 평가         |
| ----------- | ------------------------ | ---------- |
| 무선백도어·데이터센터 | AI서버 보안, 규모별 30\~100억 수주 | 가시화 초기     |
| 반도체 공정장비    | RF 계측, 국내 1,000억·외산 100% | 1.5년 내 상용화 |
| 로봇          | 자율순찰 국책과제                | 초기         |

> 반도체 공정장비는 국내 1,000억·전량 외산 의존 시장의 국산화 시도로, 성공 시 본업(보안) 규모를 넘는 옵션이다. 데이터센터 백도어는 AI 인프라 확대와 직결된 구조적 성장. 단 모두 미입증이라 현 밸류에 반영되지 않음 — 가시화 시 추가 리레이팅 여지.

## 5. 애널리스트 컨센서스 (다수 커버리지)

| 증권사     | 2026E 매출 | 영업익 | 적정주가/투자의견             |
| ------- | -------: | --: | --------------------- |
| 유진(박종선) |     281억 | 46억 | NR, PER 15.7배         |
| 신한(최승환) |     286억 | 54억 | NR, 12MF PER 15배·분할매수 |
| 키움(김학준) |     252억 | 40억 | NR, PER 19.7배         |

※ 3개 증권사 모두 NR(목표주가 미제시)이나 2026 흑자전환·턴어라운드에 긍정적. 신한은 "보안주 Peer 대비 저평가, 분할매수 구간", 유진은 "정책 수혜 모멘텀"으로 평가.

***

## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 지슨은 2025년 적자에서 2026년 흑전하는 턴어라운드 보안주로, 흑전 기준 PER \~13\~20배는 보안주 Peer(21배+) 대비 할인이다. PER 시나리오 교차 시 확률가중 적정주가 **\~1,320원**(현재가 1,069원 대비 +24%)으로 **저평가\~적정**. 단 시나리오 편차(780\~2,100원)가 커 턴어라운드 실현·신사업 가시화가 방향을 좌우한다.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                 | 방향 | 비고            |
| ------------------ | -- | ------------- |
| 도청·백도어 독점 해자       | ↑  | 진입장벽·신시장 선점   |
| 정책 수혜(불법촬영 4,000억) | ↑  | 공중화장실법 개정     |
| 데이터센터·반도체 장비 옵션    | ↑  | 미반영 업사이드      |
| 저원가율(20\~25%) 레버리지 | ↑  | 흑전 시 이익 점프    |
| B2G 예산 변동성         | ↓  | 2025 -107억 전례 |
| 신사업 미입증·CB·저유동     | ↓  | 추정 신뢰도·희석     |

**확률가중 적정주가**:

| 시나리오          |   확률 |         적정주가 |   기여 |
| ------------- | ---: | -----------: | ---: |
| 보수(예산공백·지연)   |  35% |         780원 |  273 |
| 기본(2026E 흑전)  |  40% |       1,440원 |  576 |
| 낙관(신사업+2027E) |  25% |       2,100원 |  525 |
| **가중평균**      | 100% | **\~1,370원** | +28% |

> ※ PER 기반 시나리오 채택. 가중평균 \~1,370원은 현재가(1,069원) 대비 +28%. 52주 저점권·보안주 할인을 감안하면 저평가 매력이 있으나, 보수 시나리오(-27%)의 하방(B2G 예산 변동)도 상존. 신사업 가시화 시 낙관(2,100원) 추가 업사이드.

**재평가 트리거**: ① 2026 상반기 흑자전환 확인 ② 무선백도어·데이터센터 대량 수주 ③ 불법촬영 정책 집행(공중화장실 발주) ④ 반도체 공정장비 상용화·수주 ⑤ B2G 예산 정상화 ⑥ CB 처리·오버행 완전 해소

**결론**: 지슨은 **도청·백도어 독점 해자에 정책 수혜·신사업 옵션이 얹힌 턴어라운드 저점권 보안주**다. 확률가중 적정주가 **\~1,370원**(현재가 1,069원 대비 +28%)으로 보안주 Peer 대비 할인·저평가 매력이 있다. 2026E 흑전 PER \~13\~20배는 Peer(21배+) 대비 싸고, 매출원가율 20\~25%로 흑전 시 강한 이익 레버리지가 기대된다. 반도체 공정장비(외산 대체 1,000억)·데이터센터 보안 옵션은 미반영 업사이드다. 다만 **B2G 예산 의존(2025 -107억 적자)·신사업 미입증·CB·저유동·자본 취약**이 디스카운트 요인이다. 베팅의 본질은 T4의 **2026 흑자전환 실현·신사업 가시화·B2G 예산 정상화** 평가에 있다. 52주 저점권의 분할매수 구간이나, **턴어라운드 실적(2026 상반기 흑전) 확인 후** 비중 확대가 합리적이다.


---

# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/446840_/t3.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.