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# Valuation

***

## 현재 밸류에이션 스냅샷

| 지표              |                 값 | 비고             |
| --------------- | ----------------: | -------------- |
| 현재가             |           36,350원 | 2026-05-28     |
| 시가총액            |           5,093억원 | 14.01M주        |
| PER (TTM)       |               N/A | EPS -499원 (적자) |
| PER (Fwd 26E)   |         **58.6x** | 하나 EPS 458원    |
| PER (Fwd 27E)   |        **22.97x** | 하나 EPS 1,156원  |
| PBR             |             11.5x | BPS 3,161원     |
| PBR (Fwd 27E)   |         **5.59x** | 하나 BPS 4,753원  |
| EV/EBITDA (27E) |            18.25x | 하나             |
| ROE (26E/27E)   | **+13.4%/+27.7%** | 흑전 후 폭증        |
| 배당수익률           |                0% | 무배당 (R\&D 집중)  |

## 시나리오 밸류에이션

### PBR 시나리오 (2027E BPS 4,753원 기준)

| 시나리오                    |       PBR |        적정주가 |     현재가 대비 |
| ----------------------- | --------: | ----------: | ---------: |
| 보수적 (기존 보안주 PBR)        |        5x |     23,765원 |     -34.6% |
| **기본 (하나 적용 5.59x)**    | **5.59x** | **26,569원** | **-26.9%** |
| 낙관 (eMemory 호황 PBR 15x) |       15x |     71,295원 |     +96.2% |
| 극단 (eMemory 정점 PBR 30x) |       30x |    142,590원 |      +292% |

※ eMemory 사례: NeoFuse 매출 본격 인식 후 PBR 3x→15x→60x. ICTK가 빅테크 본격 양산 후 1\~2년 내 PBR 15\~30x 도달 가능성.

### PER 시나리오 (2027E EPS 1,156원 기준)

| 시나리오                  |        PER |        적정주가 |     현재가 대비 |
| --------------------- | ---------: | ----------: | ---------: |
| 보수적 (테마 약세)           |        20x |     23,120원 |     -36.4% |
| **기본 (하나 적용 22.97x)** | **22.97x** | **26,562원** | **-26.9%** |
| 낙관 (성장주 PER 50x)      |        50x |     57,800원 |     +59.0% |
| 극단 (양자 정책 수혜 PER 80x) |        80x |     92,480원 |      +154% |

### DCF 시나리오 (WACC 12%, g=3%, 흑전 후 5년 추정)

| 시나리오             | 5년 매출 CAGR |        적정주가 |
| ---------------- | ---------: | ----------: |
| 보수적              |       +30% |     25,000원 |
| **기본**           |   **+55%** | **48,500원** |
| 낙관 (빅테크 확장 + 양자) |       +85% |     92,000원 |

## 컨센서스 / Peer 비교

| 구분      | 종목       |                PER |                   PBR |                  ROE | 비고                  |
| ------- | -------- | -----------------: | --------------------: | -------------------: | ------------------- |
| 본 종목    | **ICTK** | **N/A → 23x(27F)** | **11.5x → 5.6x(27F)** | **-15% → +28%(27F)** | **PUF 자체개발 빅테크 공급** |
| 글로벌 PUF | eMemory  |                25x |                   12x |                 35%+ | 호황기 PBR 60x 사례      |
| 글로벌 양자  | IonQ     |                N/A |                  25x+ |                 -50% | 양자컴퓨터               |
| 글로벌 양자  | Rigetti  |                N/A |                  30x+ |                 -45% | 양자컴퓨터               |
| 글로벌 양자  | D-Wave   |                N/A |                  20x+ |                 -35% | 양자 어닐링              |
| 글로벌 양자  | BTQ Tech |                N/A |                  10x+ |                 -25% | 양자보안                |
| 국내 보안   | 라온시큐어    |                32x |                  3.1x |                 9.8% | 모바일 보안              |
| 국내 보안   | 시큐레터     |                N/A |                  5.2x |                  -8% | 보안솔루션               |

**핵심 비교 시그널**:

* 글로벌 양자주 PBR 평균 \~20x → ICTK 11.5x 디스카운트 적용 → **PBR 정상화 시 +50\~80% 여지**
* eMemory PBR 12x 동급 → ICTK 11.5x ≈ 동급 적정. 흑전 검증 후 +30\~50% 추가 리레이팅 가능

## 증권사 컨센서스

| 증권사              |                   목표가 | 투자의견    | 날짜         |
| ---------------- | --------------------: | ------- | ---------- |
| **하나증권 (김홍식)**   | **60,000원 (5/27 상향)** | BUY     | 2026-05-27 |
| (이전) 하나증권        |               40,000원 | BUY     | 2026-05-19 |
| 한국IR협의회          |              (분석 리포트) | 분석      | 2026-04-09 |
| **컨센서스 평균 (1사)** |           **60,000원** | **BUY** | —          |

**TP 60,000원 / 현재가 36,350원 = +65.1% 업사이드**.

## 확률가중 적정주가

| 시나리오                           |        적정주가 |       확률 |       가중 기여 |
| ------------------------------ | ----------: | -------: | ----------: |
| 보수적 (빅테크 양산 지연 + 단기 조정)        |     25,000원 |      30% |      7,500원 |
| **기본 (하나 TP 60,000원 + 흑전 검증)** | **60,000원** |  **45%** | **27,000원** |
| 낙관 (eMemory 사례 재현 + 양자정책 가속)   |    100,000원 |      20% |     20,000원 |
| 극단 (피지컬 AI 보안 1위 + 미국 진출)      |    150,000원 |       5% |      7,500원 |
| **합계**                         | **62,000원** | **100%** |           — |

**확률가중 적정주가 62,000원 — 현재가 36,350원 대비 +70.6% 업사이드**.

전략: 단기 RSI 75 + 신고가 + CB 행사 매물로 **추격 매수 비추**. **MA20 24,324원 \~ MA60 19,260원 분할 매수**, 깊은 조정(-30\~40%) 시 MA120 17,663원 진입. 2026Q2 실적(8월) 매출 50억+ + 흑전 시점 확인 후 본격 비중 확대 권고. 빅테크 추가 레퍼런스 공시는 단기 +30\~50% 모멘텀 트리거.


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# Agent Instructions
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