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# Valuation

> ⚠️ 소폭 적자(2025)·흑전 초기(2026E OP 7억)로 PER이 의미가 작다. **EV/Sales·PBR + 구독(ARR) 성장**으로 평가한다.

## 1. 현재 멀티플

| 지표          |          값 | 비고                    |
| ----------- | ---------: | --------------------- |
| PER (TTM)   |        N/A | 2025 적자               |
| PER (2026E) |         높음 | OP 7억(소폭)             |
| PBR         |      3.79x | BPS 3,220원            |
| EV/Sales    |       \~5x | EV \~1,030억 ÷ 매출 188억 |
| ROE         | -2.0% → 흑전 | 2026E                 |
| 배당수익률       |         0% | 무배당                   |

**핵심**: 이익 규모가 작아 PER은 무의미하고, **EV/Sales \~5x·PBR 3.79x**가 핵심이다. AI 구독(ARR) SaaS의 성장 기대를 반영. IPO 후 -73% 폭락으로 밸류가 리셋됐으나, 매출 규모(188억) 대비 여전히 AI 테마 프리미엄.

## 2. Peer Comparison

| 기업       | 분야             | 특징                   |
| -------- | -------------- | -------------------- |
| **뉴엔AI** | 소셜리스닝·AI 분석    | 구독 ARR·EV/Sales \~5x |
| 바이브컴퍼니   | 소셜 빅데이터(다음소프트) | 직접 경쟁                |
| 솔트룩스     | AI·지식그래프       | AI 솔루션               |
| 코난테크놀로지  | AI 검색·분석       | AI                   |

※ 국내 AI 소프트웨어 소형주는 적자·EV/Sales 기반 테마 밸류가 흔함. 뉴엔AI는 흑전 임박·무차입·구독 ARR로 질적 차별.

### 디스카운트/프리미엄 분석

뉴엔AI EV/Sales \~5x는 AI 소프트웨어 소형주 평균 수준이다. 프리미엄 요인은 ① 구독(ARR) 비중 확대·흑자전환(2026E) ② 무차입·현금 61억 ③ 구어체 LLM Quetta·소셜리스닝 niche다. 디스카운트 요인은 ① 소형 매출(188억)·소폭 이익 ② IPO 후 -73% 폭락 신규주 변동 ③ AI 대형·LLM 경쟁이다. 흑자 확대·ARR 성장이 재평가 트리거.

## 3. 밸류에이션 시나리오

### EV/Sales 시나리오 (2026E 매출 기준)

| 시나리오 | EV/Sales |   매출 |      적정주가 | 현재가 대비 |
| ---- | -------: | ---: | --------: | -----: |
| 보수   |     3.0x | 211억 |  \~7,700원 | -36.9% |
| 기본   |     5.0x | 230억 | \~13,500원 | +10.6% |
| 낙관   |     7.0x | 260억 | \~21,100원 | +72.8% |

### PBR 시나리오 (BPS 3,220원)

| 시나리오 |  PBR |    적정주가 | 현재가 대비 |
| ---- | ---: | ------: | -----: |
| 보수   | 2.5x |  8,050원 | -34.1% |
| 기본   | 3.5x | 11,270원 |  -7.7% |
| 낙관   | 5.0x | 16,100원 | +31.9% |

※ 적정주가 = (EV + 순현금 \~53억) ÷ 8.88M주. 순현금(현금 61억·무차입)이 하방 일부 방어.

**적용 근거**: 보수는 흑전 지연·AI 경쟁·성장 둔화. 기본은 2026E 흑전·구독 ARR 성장. 낙관은 K-Market Lens·ARR 가속·AI 테마 재평가.

## 4. DCF Valuation

| 항목   | 값     | 비고          |
| ---- | ----- | ----------- |
| FCF  | 흑전 근접 | 2026E OP 7억 |
| 적정주가 | 적용 보류 | 이익 규모 작음    |

※ 이익 규모가 작아 DCF 신뢰도 제한. EV/Sales·PBR로 평가.

## 5. 증권사 컨센서스

| 출처      | 톤        | 비고                  |
| ------- | -------- | ------------------- |
| 한국IR협의회 | 흑전·구독 성장 | 2026E 매출 211억·OP 7억 |

※ 소형 신규주로 정식 목표가 제한. 구독 ARR·흑전·신규 서비스가 투자 포인트.

## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 이익 규모가 작아 PER은 무의미, **EV/Sales \~5x·PBR 3.79x**가 핵심이다. 확률가중 적정주가 **\~12,500원**(현재가 +2%)으로, IPO 후 -73% 폭락으로 밸류가 대체로 리셋됐다. 추가 상방은 구독 ARR 성장·흑자 확대·신규 서비스(K-Market Lens)에 달려 있다.

**가치 요인 정리**:

| 요인                | 방향 | 비고            |
| ----------------- | -- | ------------- |
| 구독(ARR)·흑전(2026E) | ↑  | 매출 +12%·OP 7억 |
| 무차입·현금 61억        | ↑  | 하방·투자 여력      |
| AI 소셜리스닝·Quetta   | ↑  | niche·테마      |
| 소형·소폭 이익          | ↓  | PER 높음        |
| IPO 후 폭락·신규주 변동   | ↓  | 수급·변동성        |

**확률가중 적정주가**:

| 시나리오     | 확률   | 적정주가          | 기여    |
| -------- | ---- | ------------- | ----- |
| 보수       | 35%  | 7,800원        | 2,730 |
| 기본       | 40%  | 12,400원       | 4,960 |
| 낙관       | 18%  | 18,500원       | 3,330 |
| 극낙관      | 7%   | 24,000원       | 1,680 |
| **가중평균** | 100% | **\~12,700원** | +4.0% |

**재평가 트리거**: ① 2026E 흑자전환·구독 ARR 성장 ② K-Market Lens 매출화 ③ AI 소셜리스닝 고객 확대 ④ 신규주 유통물량 소화

**결론**: 뉴엔AI는 AI 소셜리스닝·구독(ARR) SaaS로, IPO 후 -73% 폭락으로 밸류가 대체로 리셋됐다. 확률가중 적정주가(\~12,700원)가 현재가(12,210원) 부근으로, EV/Sales 5x·PBR 3.79x는 흑전·구독 성장 기대를 반영한 적정\~약간 프리미엄 수준이다. 무차입·현금 61억이 하방을 받치나, 소형 매출·소폭 이익·신규주 변동성으로 안전마진은 얇다. 흑자 확대·ARR 성장·K-Market Lens가 확인돼야 낙관(18,500원+)으로의 재평가가 열린다. **신규주 변동성을 전제로 눌림목(MA20 9,640원·MA60 12,062원) 분할 + 흑전·구독 성장 확인** 접근이 합리적이다. 베팅의 본질은 T4의 구독 ARR·흑자전환·AI 소셜리스닝 평가에 있다.


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