> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/489500_/t3.md).

# Valuation

***

## 1. 현재 멀티플

| 지표         | 엘케이켐  | 산출 근거                                             |
| ---------- | ----- | ------------------------------------------------- |
| PER (TTM)  | 43.8x | 31,050원 ÷ TTM EPS 709원 (순이익 43.2억 ÷ 유통주식 627.8만주) |
| PER (Fwd)  | 12.0x | 컨센서스 Fwd EPS 반영 (yfinance 기준)                     |
| PBR        | 3.27x | 31,050원 ÷ BPS 9,491원 (자본총계 595.9억 ÷ 발행주식 627.8만주) |
| EV/EBITDA  | 26.0x | EV 약 1,819억 ÷ TTM EBITDA                          |
| EV/Revenue | 8.25x | EV 약 1,819억 ÷ TTM 매출 201.8억                       |
| ROE        | 7.3%  | TTM 순이익 43.2억 ÷ 자본 595.9억 (2025 기준)               |
| OP Margin  | 22.6% | 2025 연간 OP 45.7억 ÷ 매출 201.8억                      |
| 배당수익률      | 해당없음  | 무배당 (코스닥 신규 상장사, 성장 재투자 단계)                       |

※ KIS API + yfinance (2026-04-10). DART CFS 기준. 단위: 원화 억 단위는 백만원 기준 환산.

**핵심**: TTM PER 43.8x는 2025년 실적 감소(매출 -19.4%, OP -54.9%)로 인한 일시적 왜곡이며, Fwd PER 12.0x는 2026년 실적 회복 기대를 반영. 2025년 CAPEX 급증(97.4억)에 따른 투자 사이클 중 FCF 음수 전환(-51.3억)이 단기 수익성 훼손의 주요 원인.

***

## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

데이터 내 글로벌 화학 Peer(LYB·DOW·DD)는 범용화학 대기업으로 엘케이켐의 반도체 프리커서 특수소재 성격과 괴리가 있으나, 현재 수집된 yfinance 기준 공식 Peer 데이터로 비교 제시. 반도체 소재 전문사(Entegris·CMC Materials 등)와의 별도 정성적 벤치마크는 섹션 말미에 기술.

| 기업                   | 국가   | 시총     | Fwd PE | PBR   | EV/EBITDA | OP Margin | ROE    |
| -------------------- | ---- | ------ | ------ | ----- | --------- | --------- | ------ |
| **엘케이켐**             | 🇰🇷 | 1,949억 | 12.0x  | 3.27x | 26.0x     | 22.6%     | 7.3%   |
| LyondellBasell (LYB) | 🇬🇧 | $23.3B | 14.7x  | 2.3x  | 15.9x     | -0.9%     | -6.9%  |
| Dow Inc. (DOW)       | 🇺🇸 | $27.4B | 31.2x  | 1.7x  | 16.3x     | -3.1%     | -13.8% |
| DuPont (DD)          | 🇺🇸 | $19.9B | 18.6x  | 1.4x  | 14.8x     | 34.7%     | 0.5%   |
| **글로벌 평균**           | —    | —      | 21.5x  | 1.8x  | 15.7x     | —         | —      |

※ 소스: yfinance (2026-04-10 기준)

### 할인율 분석

| 지표        | 엘케이켐  | 글로벌 평균 | 비교              |
| --------- | ----- | ------ | --------------- |
| Fwd PE    | 12.0x | 21.5x  | **-44.2%** 할인   |
| PBR       | 3.27x | 1.8x   | **+81.7%** 프리미엄 |
| EV/EBITDA | 26.0x | 15.7x  | **+65.6%** 프리미엄 |

**포지셔닝**: Fwd PER 기준으로 글로벌 범용화학 Peer 대비 44% 할인되어 있으나, 이는 Peer군이 범용화학 적자기업 위주인 데 따른 비교 왜곡이 크다. 반면 PBR 3.27x·EV/EBITDA 26x는 반도체 특수소재 프리미엄을 반영하며, 글로벌 반도체 소재 전문사(Entegris Fwd PER ~~30x, PBR 35x) 기준으로는 오히려 합리적 수준. 코스닥 소형주 디스카운트(유동성 부족, 오너 경영)를 감안하면 현재 밸류에이션은 중립~~소폭 저평가 구간.

***

## 3. PBR 기반 적정주가

| 시나리오 | 적용 PBR | BPS    | 적정주가        | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | ------ | ----------- | ------ |
| 보수적  | 2.5x   | 9,491원 | **23,728원** | -23.6% |
| 기본   | 3.5x   | 9,491원 | **33,219원** | +7.0%  |
| 낙관   | 5.0x   | 9,491원 | **47,455원** | +52.8% |

**PBR 적용 근거**: 보수적 2.5x는 반도체 소재 소형주 하한(투자 사이클 불확실성, FCF 음수 구간 디스카운트) 기준. 기본 3.5x는 현재 KIS 제공 PBR 3.27x에 소폭 프리미엄을 부여한 수준으로, 2025년 CAPEX 투자 완료 후 이익 회복 시 적정 리레이팅 밴드. 낙관 5.0x는 2026\~2027년 ALD 프리커서 수요 급증 및 신규 반도체 Fab 고객 확보 시, 글로벌 반도체 소재 전문사 수준으로 리레이팅되는 시나리오.

***

## 4. DCF Valuation

**DCF 비적용 사유**: 2025년 FCF -51.3억원(CFO 46.1억 - CAPEX 97.4억)으로 FCF가 음수이며, 공장 증설 및 생산능력 확대를 위한 대규모 투자 사이클 진행 중. FCF 기반 DCF는 성장 투자 기업에 대한 구조적 과소평가 위험이 있어 **본 분석에서 DCF를 적용하지 않음**. 투자 사이클 완료(2027년 이후) 후 FCF 안정화 시 재산정 예정. **PBR 기반 적정주가를 주 밸류에이션 방법으로 채택.**

***

## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사         | 목표가     | 투자의견 | 방법론 | 날짜 |
| ----------- | ------- | ---- | --- | -- |
| —           | —       | —    | —   | —  |
| **컨센서스 평균** | **N/A** | —    | —   | —  |

※ 2025년 코스닥 신규 상장 직후로 커버리지 증권사 없음. 공식 컨센서스 부재. Fwd PER 12.0x는 yfinance 집계 기준으로 참고 수준.

***

## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 현재 주가 31,050원은 PBR 3.27x(BPS 9,491원 기준)로 기본 시나리오 적정주가 33,219원 대비 약 7% 저평가 구간. 투자 사이클 중 일시적 실적 훼손 구간이며, 2026년 이후 CAPEX 감소 및 ALD 수요 회복 시 리레이팅 여력 존재.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                           | 방향 | 조정폭       |
| ---------------------------- | -- | --------- |
| 코스닥 소형주·낮은 유동성 디스카운트         | ↓  | -15\~20%p |
| 반도체 소재 고성장 섹터 프리미엄           | ↑  | +20\~25%p |
| 오너 경영·지분 집중(이창엽 69.6%) 디스카운트 | ↓  | -5\~10%p  |
| IPO 후 트랙레코드 부재 디스카운트         | ↓  | -5%p      |
| 2025 투자 사이클 완료 후 이익 레버리지     | ↑  | +10\~15%p |

**재평가 트리거**:

1. 2026년 연간 매출 250억원 이상 회복 및 OP마진 30%+ 복귀
2. 국내외 반도체 Fab(삼성전자·SK하이닉스·TSMC 공급망) 신규 레퍼런스 공개
3. 글로벌 ALD High-k/Low-k 소재 수요 급증에 따른 수주 모멘텀 가시화

**결론**: 현재 주가는 투자 사이클 부담과 실적 변동성을 상당 부분 반영한 수준. 기본 PBR 3.5x 기준 약 7% 업사이드가 있으며, 2026\~2027년 실적 회복 시 낙관 시나리오(PBR 5.0x, 47,455원) 진입 가능성 유효. 단기 FCF 회복 여부와 신규 고객 레퍼런스가 핵심 모니터링 포인트.