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# 기초보고서

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## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                                   | 소스       |
| ---------------- | ------------------------------------ | -------- |
| 티커               | 5471 (東証プライム)                        | yfinance |
| 본사               | 나고야, 아이치현                            | yfinance |
| CEO              | 清水 哲也(시미즈 데쓰야, 대표이사 사장, 2026.4.1 기준) | 회사 IR    |
| 업종 (TOPIX 33)    | 鉄鋼(철강)                               | yfinance |
| GICS 섹터          | Basic Materials / Steel              | yfinance |
| 시가총액             | \~¥5,566億 (\~$3.6B)                  | yfinance |
| 현재가 / PER / PBR  | ¥2,785 / 17.2x / 1.18x               | yfinance |
| Forward PE / PEG | 18.9x / 26.8                         | yfinance |
| EV/EBITDA        | 9.7x                                 | yfinance |
| 52주 고/저          | ¥3,005 / ¥965                        | yfinance |
| Beta             | 1.15                                 | yfinance |
| 발행주식수            | 199,853,804주                         | yfinance |
| 외국인 지분율          | 데이터 미제공(기관 지분에 해외펀드 다수 포함 추정)        | yfinance |
| 기관 지분율           | 38.1%                                | yfinance |
| 배당               | ¥49/주 (중간 ¥22 + 기말 ¥27, Yield 1.89%) | 決算短信     |
| 배당성향             | 30.3%                                | 決算短信     |
| 회계기준             | IFRS                                 | 회사 IR    |
| 결산월              | 3월 (FY2026 = 2025.4\~2026.3)         | EDINET   |

***

## 2. 사업 구조

### 사업 개요

大同特殊鋼(다이도특수강)은 1916년 설립, 나고야 본사의 일본 최대급 특수강 전문 제조업체다. 자동차·산업기계용 특수강봉강이 주력이며, **중희토류(Dy/Tb) 프리 네오디뮴 자석** 등 기능·자성재료, 단조·주조 부품, 엔지니어링(제철설비), 유통·서비스 5개 부문을 영위한다. 최근 EV 구동모터용 자석과 반도체 장비·항공우주 초합금 등 고부가 소재 기업으로 체질 전환 중이다.

### 사업부문별 매출 구조 (FY2026 실적)

| 사업부문               |      매출(억엔) | 비중(%) |    YoY |
| ------------------ | ----------: | ----: | -----: |
| 특수강(特殊鋼鋼材)         |     2,077.8 |  35.9 |  -1.1% |
| 기능·자성재료(機能材料・磁性材料) |     1,997.5 |  34.6 |  -0.6% |
| 자동차·산업기계부품         |     1,179.4 |  20.4 |  +4.3% |
| 엔지니어링              |       266.3 |   4.6 | +10.6% |
| 유통·서비스             |       260.3 |   4.5 |  -2.9% |
| **Total**          | **5,781.3** | 100.0 |  +0.6% |

### 비즈니스 특성

* **세계적 특수강 메이커**: 자동차용 특수강봉강 국내 최상위권 점유율, 도요타 등 완성차·부품업체 장기 공급
* **희토류 프리 자석 독자기술**: 중희토류 미사용 열간성형 네오디뮴 자석으로 EV 구동모터 시장 공략, 중국 희토류 수출규제 반사수혜
* **고부가 소재 다각화**: 반도체 제조장비용 스테인리스, 항공우주·발전용 초합금 단조품으로 자동차 의존도 분산

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B 중심. 자동차(완성차·부품사) 비중 최대, 산업기계·전기기기·조선·항공우주로 분산. 해외 매출 비중 상당해 엔저 시 수출 채산성 개선
* **원가/마진**: 전기로(고철 원료) 기반으로 스크랩 가격이 최대 원가 변수(FY27 가정 톤당 ¥51,000, FY26 대비 +21%↑). 가격전가·물량 확대로 일부 상쇄하며 OPM 7%대 유지

***

## 3. 실적 분석

### 연간 실적 (IFRS)

| FY                                                                                                         |  매출(억엔) | YoY    | 영업이익(억엔) | OPM(%) | 순이익(억엔) | EPS(円) |
| ---------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ------: | ------ | -------: | ------ | ------: | -----: |
| FY2022                                                                                                     | 5,296.7 | +28.3% |    369.8 | 7.0%   |   268.9 | 630.94 |
| FY2023                                                                                                     | 5,785.6 | +9.2%  |    469.9 | 8.1%   |   364.4 | 854.83 |
| FY2024                                                                                                     | 5,785.6 | +0.0%  |    422.5 | 7.3%   |   305.6 | 143.37 |
| FY2025                                                                                                     | 5,749.5 | -0.6%  |    394.1 | 6.9%   |   283.1 | 134.57 |
| FY2026                                                                                                     | 5,781.3 | +0.6%  |    420.8 | 7.3%   |   326.1 | 161.74 |
| ※ EDINET(FY22\~24 fill-in)+J-Quants(FY25\~26). FY24 EPS 급락은 2024.1.1 **5:1 주식분할** 반영에 따른 표기상 변화(실적 훼손 아님). |         |        |          |        |         |        |

### 최근 분기 실적 (J-Quants)

| Quarter                                                                                                                                                                                                                                              |  매출(억엔) | YoY     | 영업이익(억엔) | OPM(%) | EPS(円) |
| ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ------: | ------- | -------: | ------ | -----: |
| FY2025 4Q                                                                                                                                                                                                                                            | 1,409.8 | 데이터 미제공 |     53.4 | 3.79%  |  25.25 |
| FY2026 1Q                                                                                                                                                                                                                                            | 1,423.5 | +0.2%   |     86.6 | 6.08%  |  31.18 |
| FY2026 2Q                                                                                                                                                                                                                                            | 1,421.5 | +0.6%   |     98.1 | 6.90%  |  32.45 |
| FY2026 3Q                                                                                                                                                                                                                                            | 1,457.3 | -3.2%   |    127.3 | 8.73%  |  44.04 |
| ※ FY24 4Q는 J-Quants 히스토리 시작점(연간치와 동일)이라 제외, FY25 4Q는 전년동기 부재로 YoY 미제공(EPS는 누적치 역산값, 이전 분기는 T4 참조). FY26 3Q 매출은 자동차향 물량 둔화로 YoY -3.2%였으나 OPM은 8.73%로 개선 — FY25 4Q(OPM 3.79% 저점) 이후 순차 회복 중이며, FY26 최종 실적은 연초 가이던스(NI ¥255억) 대비 +27.9%(NI ¥326억) 상회했다. |         |         |          |        |        |

### 재무상태표 요약

| 항목       |    FY2025 |   FY2026 |
| -------- | --------: | -------: |
| **총자산**  |  7,829.7억 | 8,563.8억 |
| 현금·현금성자산 |    612.2억 |   630.7억 |
| 유이자부채    | ≈1,768.1억 | 1,817.6억 |
| **자기자본** |  4,691.4억 | 4,725.7억 |

### 핵심 재무비율

| 항목                |  FY2025 |  FY2026 |
| ----------------- | ------: | ------: |
| ROE               |    6.0% |    6.9% |
| ROA               |    3.6% |    3.8% |
| Debt/Equity       |   37.7% |   38.5% |
| 유동비율              | 데이터 미제공 | 데이터 미제공 |
| FCF(억엔, CFO+CFI)  |   379.3 |   178.5 |
| 배당수익률             | 데이터 미제공 |   1.89% |
| 자사주매입(억엔, 역년 근사치) |   849.8 |   660.0 |

***

## 4. 성장 동력 분석

## **동력 1: 희토류 프리 네오디뮴 자석 — EV 시프트 + 中 희토류 수출규제 수혜 ⭐⭐⭐ (◉)** 2026년 1월 중국의 중희토류 수출규제 강화 이후 주가가 52주 저점 대비 급등. 중희토류(Dy/Tb) 미사용 열간성형 자석 신규 라인(¥15억 투자) 가동으로 월 생산능력이 40톤→95톤으로 2배 이상 확대, 2030년까지 140\~150톤/월 목표. FY2027 기능·자성재료 부문 매출 +15.1%/영업이익 +27.7%(OPM 8.3%, 전 부문 최고)로 가장 강한 성장동력. SMBC Nikko는 "철강업을 초월한 기업"으로 재평가하며 목표주가를 ¥1,570→¥3,200으로 상향. **동력 2: 동북특수강(東北特殊鋼, 5484) 완전자회사화 TOB ⭐⭐⭐ (◎)** 2026.5.15 발표, 5.18\~6.29 공개매수(TOB) 완료. ¥4,491/주(86% 프리미엄)에 기존 지분법 보유분(34.32%) 외 약 26.06%(약 193.6만주, ¥87억)를 추가 취득해 지분율을 약 60%까지 확대, 이후 주식병합(스퀴즈아웃)으로 완전자회사화·상장폐지 예정. 2026년 JFTC 반독점 심사를 통과하며 성사, 특수강·연자성재료 R\&D·2차가공 시너지 확보가 목표. **동력 3: 반도체 장비 소재 회복 + 항공우주 초합금 수주 확대 ⭐⭐ (◎)** 반도체 제조장비(MFC 등)용 스테인리스 수요가 중기계획 가정(FY27 하반기부터 회복)보다 빠르게 회복 중. 항공기·발전용 초합금 단조품 수주도 FY2026 말부터 회복해 FY2027 자동차·산업기계부품 부문(+1.7%매출/+10.3%영업이익, OPM 7.5%)을 견인. 다만 유전시추용 단조품은 재고조정 지속으로 여전히 부진.

## 5. 리스크 분석

### 주요 체크리스트

| # | 항목           | 상태                                                     | 소스       |
| - | ------------ | ------------------------------------------------------ | -------- |
| 1 | 회사 가이던스      | ✅ FY2026 실적, 연초 가이던스 대비 OP +16.9%/NI +27.9% 상회         | 決算短信     |
| 2 | 政策保有株 매각 계획  | ℹ️ 순자산 대비 17.7%로 축소, FY26 목표 15%·장기 10%↓               | 有価証券報告書  |
| 3 | 자사주매입(自社株買い) | ✅ 2025년 ¥660억 집행(2024년 ¥850억↓). 2026년 신규 승인 규모 미확인     | 適時開示     |
| 4 | PBR 1배 미만 여부 | ✅ 1.18x(>1x), 단 자석테마 센티먼트 주도·ROE는 6.9%→5.8%(가이던스) 하락 중 | yfinance |
| 5 | Debt/Equity  | ✅ 38.5%, 양호                                            | irbank   |
| 6 | 외국인 지분율 변화   | ℹ️ 별도 지표 미제공, 상위 10대 기관 전원 해외펀드                        | yfinance |

### Ownership

| 구분            |   비율(%) | 비고                    |
| ------------- | ------: | --------------------- |
| 외국인           | 데이터 미제공 | 기관에 다수 포함 추정          |
| 기관            |    38.1 | yfinance              |
| 자사주·특수관계인(추정) |    18.1 | yfinance insider\_pct |
| 개인·기타         |    43.8 | 잔차                    |

### 기타 리스크

* **엔화 환율·BOJ 금리 리스크**: FY2027 가이던스 ¥155/$ 가정(FY26 실제 ¥150.8) — BOJ 금리 정상화 가속으로 엔고 전환 시 해외 매출 채산성 악화, 원자재(스크랩) 톤당 ¥51,000 가정(전년 ¥42,000)도 영업이익 워터폴 최대 마이너스(-¥97억) 요인
* **규제·반독점 리스크**: 동북특수강 TOB는 JFTC 통과했으나 스퀴즈아웃·완전자회사 편입 절차 잔존
* **경쟁·고객 집중 리스크**: 닛산 등 완성차 감산, 일본 OEM의 중국·ASEAN 점유율 하락 지속 시 자동차향 강재 매출 타격
* **지정학 리스크**: 중동 정세 불안 시 벙커유 등 에너지 비용 추가 스윙, 中日 관계 경색 시 공급망·고객 영향 가능

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## 6. 경쟁 구도

### Peer 비교

| 기업                                                                                                                                                                                                                                                                            | Mcap(억엔) |  PER |   PBR | EV/EBITDA | ROE(%) | OPM(%) |
| ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------: | ---: | ----: | --------: | -----: | -----: |
| **DAIDO STEEL (5471)**                                                                                                                                                                                                                                                        |    5,566 | 17.2 |  1.18 |       9.7 |    7.1 |    7.4 |
| 愛知製鋼 Aichi Steel (5482)                                                                                                                                                                                                                                                       |    1,931 | 17.6 |  0.82 |       6.2 |    5.3 |    3.8 |
| 日本製鋼所 Japan Steel Works (5631)                                                                                                                                                                                                                                                |    5,798 | 30.2 |  2.73 |      16.8 |    9.5 |   10.6 |
| Carpenter Technology (CRS, US, 참고)                                                                                                                                                                                                                                            |  ≈47,430 | 64.9 | 14.82 |      40.5 |   24.9 |   22.8 |
| **포지셔닝**: 도요타 계열 愛知製鋼 대비 PER·EV/EBITDA는 비슷하거나 낮으나 PBR은 프리미엄이며, 산업기계 다각화·고마진의 日本製鋼所에는 할인 거래. Carpenter Technology(¥155/$ 환산 참고치)는 해외 항공우주 초합금 피어의 압도적 멀티플(PER 60x+, OPM 22.8%)을 보여주는 참고 잣대일 뿐 밸류에이션 상한선은 아니다(마진 격차 7.4%p). 山陽特殊製鋼(5481)은 2025.4 日本製鉄 TOB로 상장폐지되어 Peer군에서 제외했다. |          |      |       |           |        |        |

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재    | Peer 평균(愛知製鋼+日本製鋼所) | 판단               |
| --------- | ----- | ------------------- | ---------------- |
| PE (TTM)  | 17.2x | 23.9x               | 할인               |
| PE (Fwd)  | 18.9x | 17.9x               | 유사               |
| PBR       | 1.18x | 1.78x               | 할인, TSE 1x 기준 충족 |
| EV/EBITDA | 9.7x  | 11.5x               | 할인               |
| P/FCF     | 31.2x | 데이터 미제공             | —                |
| 배당수익률     | 1.89% | 1.8%                | 유사               |

### 애널리스트 컨센서스

| 항목                                                                                                                                                                                                                                           |       값 |
| -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ------: |
| Forward EPS                                                                                                                                                                                                                                  | ¥147.07 |
| Forward PE                                                                                                                                                                                                                                   |   18.9x |
| 목표주가 (6개월 평균)                                                                                                                                                                                                                                |  ¥2,670 |
| **밸류에이션 판단**: 현재가(¥2,785)는 6개월 평균 목표주가(¥2,670)를 소폭 상회하나 최근 상향분(SMBC Nikko ¥3,200, Daiwa ¥3,000)을 반영하면 여력도 존재하는 혼재 국면. Peer 대비 PER·EV/EBITDA는 할인, PBR은 프리미엄이며, kabuyoho 등 국내 리서치는 자석 테마 반영으로 동종업계 내 "割高(고평가)"로 판단 — 리레이팅이 이미 상당 부분 선반영됐음에 유의. |         |

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## 8. Bull vs Bear

### Bull Case

◉ **희토류 프리 자석 슈퍼사이클** — 中 수출규제 반사수혜로 월 생산능력 40→95톤 확대, 유럽·미국 신규 고객 확보, FY27 기능·자성재료 부문 OP +27.7% ◉ **동북특수강 완전자회사화** — 지분 34%→약 60%로 확대, 특수강 업계 재편 주도권 확보 및 R\&D·2차가공 시너지 ◎ **가이던스 상향 트랙레코드** — FY2026 최초 가이던스(NI -17%) 대비 실제 +15.2% 증익, FY2027 보수적 초기 가이던스도 재상향 가능성

### Bear Case

## ◉ **스크랩 가격 급등** — FY27 톤당 ¥51,000(전년 대비 +21%) 가정, 영업이익 -¥97억 워터폴 최대 악재 ◉ **PBR>1x의 펀더멘털 취약성** — ROE가 FY26 6.9%→FY27 가이던스 5.8%로 하락 중이며 중기 ROE 9% 목표는 사실상 유명무실(OP 목표 33% 하향 재설계) ◎ **고객 집중·수요 둔화** — 닛산 등 완성차 감산, 일본 OEM 중국/ASEAN 점유율 하락 지속 시 특수강 부문(매출 35.9%) 타격

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 110년 역사의 세계적 특수강 메이커로, 전통 자동차향 봉강 사업에 더해 희토류 프리 자석·반도체 소재·항공우주 초합금 등 고부가 소재 기업으로 체질 전환 중이다. 최근 주가 강세는 실적 개선보다 자석 테마 리레이팅 성격이 강하며, 동북특수강 완전자회사화로 업계 재편의 주도권도 확보했다. **핵심 모니터링**:

* ✅ **FY2027 분기별 가이던스 대비 진행률** — 3분기 연속 상향 패턴 지속 여부
* ✅ **동북특수강 스퀴즈아웃·연결 편입 시점** — 완전자회사화 완료 및 실적 반영 시기
* ✅ **자석 증설 진행** — 월 95톤 생산체제 안정화 및 150톤/월 목표(2030) 궤도, 유럽·미국 신규 고객 수주
* ✅ **스크랩 가격·엔화 환율** — FY27 원가 최대 변수(¥51,000/톤, ¥155/$) 이탈 여부


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