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# Valuation

> ⚠️ **Fwd PER 16.6x — 표면상 과하지 않으나 컨센 EPS 하향 + 3.2배 급등의 괴리**: 흑자·순현금 소형 부품주로 PER이 유효하나, Fwd PER 16.6x(컨센 EPS ¥226)는 FY2025 EPS(¥234)보다 낮은 추정에 기반한다. 즉 주가는 3.2배 급등했는데 이익 추정은 정체. AI capex 사이클 지속이 멀티플을 지탱하는 구조로, 사이클 둔화 시 디레이팅 위험.

***

## 1. 현재 멀티플

| 지표         |    아드텍 | 산출 근거           |
| ---------- | -----: | --------------- |
| PER (TTM)  |  19.6x | EPS ¥191.7(TTM) |
| PER (Fwd)  |  16.6x | 컨센 EPS ¥226.2   |
| PBR        |  2.30x | BPS ¥1,539      |
| EV/EBITDA  |  14.1x | 소형 성장주          |
| EV/Revenue |  2.62x | —               |
| ROE        |  12.4% | 양호              |
| 배당수익률      | \~0.7% | DPS ¥27         |

**핵심**: TTM PER 19.6x·Fwd PER 16.6x는 반도체 장비 부품주로서 표면상 과하지 않다. 단 **컨센 EPS(¥226.2)가 FY2025 실적(¥234.4)보다 낮아**, 시장은 FY2026 이익 정체·소폭 감소를 본다. 주가는 3.2배 급등했으므로 멀티플 정당화는 사이클 지속·재가속에 달려 있다. 순현금·PBR 2.30x로 자산 측면 부담은 작다.

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## 2. Peer Comparison

| 기업                  |    시총 |        PER | 특징              |
| ------------------- | ----: | ---------: | --------------- |
| **아드텍(6668)**       | ¥321억 | 16.6x(Fwd) | RF 플라즈마 전원, 소형  |
| MKS Instruments(US) |    대형 |      \~20x | RF 전원·진공 글로벌 1위 |
| Advanced Energy(US) |   중대형 |      \~22x | RF/DC 전원 글로벌    |
| ダイヘン(6622)          |    중형 |      \~12x | 용접·반도체 전원       |

> ※ data.json 자동 Peer(KOMATSU·HITACHI 등)는 범용 산업재로 부적합 → RF 전원·반도체 전원 Peer로 수기 대체. 아드텍은 글로벌 메이저(MKS·AE) 대비 소형이나 PER은 유사/할인 수준. 단 규모·점유·다각화에서 메이저 대비 열위, 소형주 변동성 프리미엄 부담.

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## 3. PER 기반 적정주가 (시나리오)

| 시나리오       | 적용 PER | 기준 EPS |       적정주가 | 현재가 대비 |
| ---------- | -----: | -----: | ---------: | -----: |
| 보수(사이클 둔화) |    13x |   ¥210 | **¥2,730** |   -27% |
| 기본(컨센 유지)  |    16x |   ¥230 | **¥3,680** |    -2% |
| 낙관(재가속)    |    18x |   ¥290 | **¥5,220** |   +39% |

**적용 근거**: 보수는 반도체 capex 둔화·EPS ¥210·디레이팅. 기본은 컨센 EPS ¥230·PER 16x(현 수준). 낙관은 AI capex 재가속·콘텐츠 증가로 EPS ¥290·고멀티플.

## 4. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 아드텍은 흑자·순현금 소형 부품주로 Fwd PER 16.6x가 표면상 과하지 않으나, 컨센 EPS 정체·3.2배 급등으로 주가가 펀더를 앞섰다. 확률가중 적정주가 **\~¥3,700**(현재가 ¥3,765 대비 보합)으로 **대체로 적정\~소폭 고평가**.

**확률가중 적정주가**:

| 시나리오     |   확률 |         적정주가 |    기여 |
| -------- | ---: | -----------: | ----: |
| 보수(둔화)   |  35% |       ¥2,730 |   956 |
| 기본(컨센)   |  40% |       ¥3,680 | 1,472 |
| 낙관(재가속)  |  25% |       ¥5,220 | 1,305 |
| **가중평균** | 100% | **\~¥3,730** |   -1% |

> ※ 가중평균 ¥3,730은 현재가(¥3,765)와 거의 일치 = 시장이 기본 시나리오를 반영. 보수(-27%) 하방과 낙관(+39%) 상방이 공존하나, 소형주·과열·EPS 하향을 감안하면 단기 하방 변동성에 유의.

**재평가 트리거**: ① 분기 수주·매출 재가속 ② FY2026 가이던스 상향 ③ AI capex 사이클 강도 ④ 신규 장비사 채택·콘텐츠 증가 ⑤ 배당 증액

**결론**: 아드텍플라즈마테크놀로지는 **RF 플라즈마 전원의 견조한 펀더(FY2025 +12%/+65%·순현금)를 가진 소형 부품주**이나, 주가가 3.2배 급등해 확률가중 적정주가(\~¥3,730)에 이미 도달했고 컨센 EPS는 정체다. Fwd PER 16.6x는 사이클 지속을 전제하며, 둔화 시 보수(¥2,730, -27%)로의 디레이팅 위험이 있다. 베팅의 본질은 **AI capex 사이클의 강도·지속**이며, 펀더는 양호하나 단기 밸류·과열·타이트 플로트(Beta 2.0) 부담이 크다. 추격보다 **눌림목(MA20 ¥3,150·MA60 ¥2,698)·실적 가시화 확인 후** 분할이 합리적이다.


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