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# Valuation

## 1. 현재 밸류에이션

| 지표           |      값 | 비고                                  |
| ------------ | -----: | ----------------------------------- |
| PE (TTM)     |  47.6x | EPS $1.74 (과거 OSAT 10\~15x 대비 리레이팅) |
| PE (Forward) |  33.8x | Consensus EPS $2.45                 |
| PBR          |   4.5x | BPS \~$18                           |
| EV/EBITDA    |  17.0x | 자본집약 감안                             |
| EV/Revenue   |  2.87x | EV $20.3B ÷ 매출 \~$6.7B              |
| ROE          |  10.0% | FY25                                |
| Op Margin    |   7.0% | FY25 (첨단패키징으로 개선 목표)                |
| Div Yield    | \~0.4% | DPS \~$0.32                         |

**핵심**: AMKR은 흑자·배당 OSAT 리더로 **PER·EV/EBITDA가 모두 적용 가능**하다. 단 PER 47x(TTM)·33.8x(Fwd)는 전통 OSAT(10\~15x) 대비 **AI 첨단패키징 프리미엄으로 대폭 리레이팅**된 수준. 핵심은 2028\~2030 매출·마진 목표가 이 멀티플을 정당화하느냐다.

## 2. Peer 비교 (OSAT·첨단패키징)

| 종목                   |   Mcap | EV/EBITDA |       PE | 특징                 |
| -------------------- | -----: | --------: | -------: | ------------------ |
| **AMKR (Amkor)**     | $20.5B |       17x | 47x(TTM) | 글로벌 2위 OSAT, 첨단패키징 |
| ASE Technology (ASX) |     대형 |      \~8x |    \~18x | 글로벌 1위 OSAT        |
| JCET (中)             |    중대형 |      \~7x |    \~25x | 중국 1위 OSAT         |
| 한미반도체(KR)            |     대형 |        높음 |     \~높음 | HBM 본더             |
| Kulicke & Soffa      |     중형 |     \~15x |    \~20x | 패키징 장비             |

### 디스카운트/프리미엄 분석

AMKR의 PE 47x·EV/EBITDA 17x는 글로벌 1위 ASE(PE \~18x·EV/EBITDA \~8x) 대비 **2배 이상 프리미엄**이다. 정당화 요인은 ① AI 첨단패키징 3배 성장 ② 애리조나 美 온쇼어(GM 30%+) ③ 2030 $11B/GM 22% 로드맵이다. 그러나 전통 OSAT가 자본집약·박마진 사업임을 감안하면, 이 프리미엄은 **첨단패키징 믹스·마진 확장이 실제로 구현돼야** 유지된다. ASE 대비 2배 밸류는 AMKR의 첨단패키징·미국 입지 우위에 대한 강한 기대를 반영.

## 3. 밸류에이션 시나리오

### PE 시나리오 (회복·목표 EPS)

| 시나리오 |  PE |           EPS | 적정주가($) |  상승률 |
| ---- | --: | ------------: | ------: | ---: |
| 보수   | 15x |         $2.00 |     $30 | -64% |
| 기본   | 20x | $3.00 (2027E) |     $60 | -28% |
| 낙관   | 25x | $4.50 (2028E) |    $113 | +37% |
| 극낙관  | 22x | $5.80 (2030E) |    $128 | +55% |

### EV/EBITDA 시나리오

| 시나리오 | EV/EBITDA | EBITDA | 적정주가($) |  상승률 |
| ---- | --------: | -----: | ------: | ---: |
| 보수   |       10x |  $1.5B |   \~$60 | -28% |
| 기본   |       12x |  $2.0B |   \~$97 | +17% |
| 낙관   |       14x |  $2.5B |  \~$141 | +70% |

※ 적정주가는 순부채 소폭 반영, 247.9M주 기준 근사.

### 확률 가중 적정주가

| 시나리오     |   확률 |      적정주가 |    기여 |
| -------- | ---: | --------: | ----: |
| 보수       |  30% |       $45 | $13.5 |
| 기본       |  35% |       $80 | $28.0 |
| 낙관       |  25% |      $120 | $30.0 |
| 극낙관      |  10% |      $135 | $13.5 |
| **가중평균** | 100% | **\~$85** |   +3% |

## 4. 멀티플 정상화 트리거

| 트리거                  | 멀티플 영향         |
| -------------------- | -------------- |
| AI 첨단패키징 3배·믹스 개선    | ↑ (성장·마진 프리미엄) |
| 애리조나 GM 30%+ 램프      | ↑ (마진 재평가)     |
| 2028 $9B/GM 17.5% 진척 | ↑ (목표 신뢰도)     |
| 고객 capex 둔화·계절성      | ↓ (사이클)        |
| GM 목표 미달·capex 초과    | ↓ (OSAT 평균 회귀) |

## 5. 핵심 결론

확률가중 적정주가는 **\~$85**로 현재가 $83 대비 \*\*+3%\*\*로 거의 공정가치다. AMKR은 5종목 중 유일한 흑자·배당 우량주로 질적으로 가장 견고하나, **PER 47x로 전통 OSAT 대비 대폭 리레이팅**돼 AI 첨단패키징·2030 $11B 비전을 상당 부분 선반영했다. 낙관($113\~120)·극낙관($128\~141)이 실현되려면 2028\~2030 매출·마진 목표(GM 22%)가 구현돼야 하며, 미달 시 ASE 수준(PE 18x) 평균 회귀로 보수($30\~45)까지 하방이 크다. **4.2배 폭등 후 추격보다 눌림목($68\~72 PRZ) 분할 + 첨단패키징 매출·애리조나·마진 진척 확인이 합리적**이다. 베팅의 본질은 T4의 첨단패키징 믹스·애리조나 마진·장기 목표 실행 검증에 있다.


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