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# Valuation

## 1. 현재 밸류에이션

| 지표           |      값 | 비고                  |
| ------------ | -----: | ------------------- |
| PE (TTM)     | 174.0x | 회복 초기 기저(GAAP 저점)   |
| PE (Forward) |  44.9x | Consensus EPS $8.10 |
| PEG          |  0.92x | 성장 대비 매력            |
| PBR          |  6.66x | 자본 $5.64B           |
| EV/EBITDA    |  53.9x | 차입·회복 초기            |
| EV/Revenue   |  10.7x | 매출 $5.81B 기준        |
| P/FCF        |     높음 | FCF 회복              |
| ROE          |   4.7% | 턴어라운드 초기            |
| Op Margin    |  13.6% | 회복 중                |
| Div Yield    |     0% | 무배당                 |

## 2. Peer 비교

| 종목                  | Mcap($B) | PE(TTM) | PE(Fwd) |    PBR | EV/EBITDA | ROE(%) | OPM(%) |
| ------------------- | -------: | ------: | ------: | -----: | --------: | -----: | -----: |
| Lumentum            |     \~10 |      적자 |   \~25x |   \~6x |     \~30x |   \~-5 |    \~5 |
| Marvell             |       대형 |   \~30x |   \~28x |   \~5x |     \~25x |   \~12 |   \~20 |
| Fabrinet            |     \~12 |   \~25x |   \~22x |   \~5x |     \~18x |   \~18 |   \~12 |
| **Peer 평균(추정)**     |        — |       — |   \~25x | \~5.3x |     \~24x |    \~8 |   \~12 |
| **Coherent (COHR)** |     71.1 |  174.0x |   44.9x |  6.66x |     53.9x |    4.7 |   13.6 |

※ Peer 멀티플은 추정. AI 광 노출·NVIDIA 파트너십이 차별화

### 디스카운트/프리미엄 분석

COHR은 광 동종(Lumentum·Fabrinet) 대비 Fwd PE(44.9x)·EV/EBITDA(53.9x)에서 프리미엄이다. 이는 ① AI 데이터센터 광 트랜시버 성장(Datacenter\&Comm 75%) ② NVIDIA $2B 투자·구매 약정의 수요 가시성 ③ 합병 턴어라운드 EPS 기저 효과 때문이다. 그러나 합병 차입(D/E 1.14)·회복 초기 ROE(4.7%)를 감안하면 프리미엄은 'AI 광 수요 + 디레버리징 + 마진 정상화'에 의존한다. PEG 0.92는 성장 대비 매력적이며, NVIDIA 파트너십이 다른 광 peer와의 결정적 차별화다.

## 3. 밸류에이션 시나리오

### PE 시나리오 (Forward EPS $8.10)

| 시나리오 |  PE | 적정주가($) | 상승률(%) | 가정               |
| ---- | --: | ------: | -----: | ---------------- |
| 보수   | 28x |   226.8 |  -37.6 | AI 광 둔화·차입 부담    |
| 기본   | 40x |   324.0 |  -10.9 | 성장 지속·마진 회복      |
| 낙관   | 50x |   405.0 |  +11.4 | NVIDIA 램프·CPO 성장 |
| 극낙관  | 58x |   469.8 |  +29.2 | EPS 상향 + 멀티플 확장  |

### EV/Sales 시나리오 (FY26E 매출 \~$7B)

| 시나리오 | EV/Sales | 적정주가($) | 상승률(%) |
| ---- | -------: | ------: | -----: |
| 보수   |       6x |     220 |    -39 |
| 기본   |       9x |     320 |    -12 |
| 낙관   |      12x |     415 |    +14 |

## 확률 가중 적정주가

| 시나리오     |   확률 |       적정주가 |     기여 |
| -------- | ---: | ---------: | -----: |
| 보수       |  28% |     $226.8 |  $63.5 |
| 기본       |  40% |     $324.0 | $129.6 |
| 낙관       |  24% |     $405.0 |  $97.2 |
| 극낙관      |   8% |     $469.8 |  $37.6 |
| **가중평균** | 100% | **$327.9** |      — |

## 4. 멀티플 정상화 트리거

| 트리거                       | 멀티플 영향          |
| ------------------------- | --------------- |
| AI 광 트랜시버 성장·800G/1.6T 램프 | EPS 상향 → PE 정당화 |
| NVIDIA 구매 약정 실적화·CPO      | 수요 가시성 → 리레이팅   |
| 디레버리징·GAAP 흑전 안착          | 재무 리스크 완화       |
| AI 광 둔화·차입 부담             | 디레이팅(PE 28x)    |

## 5. 핵심 결론

확률가중 적정주가는 약 $328로 현재가($363.58)를 10% 하회하나, 애널 average 목표가($380.62)는 현재가를 소폭 상회한다. 4.7배 급등 후 고점($440)서 -17% 조정 중으로, 다른 비교 종목(목표가 초과·신고가권)보다 밸류 부담이 일부 해소됐다. Fwd PE 44.9x·PEG 0.92는 성장(매출 +20%·Non-GAAP EPS +55%) 대비 매력적인 편이며, NVIDIA $2B 투자가 프리미엄을 뒷받침한다. 다만 합병 차입(D/E 1.14)·beta 2.05의 변동성·회복 초기 ROE가 리스크다. 추가 상승은 AI 광 수요 지속·NVIDIA 파트너십 실적화·디레버리징에 달려 있고, AI 광 둔화 시 보수 시나리오($227)로의 하방이 크다. 조정을 거친 만큼 $329\~349 지지에서 분할 접근이 합리적이다.


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