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# Valuation

> ⚠️ **PBR 0.69x·EV/EBITDA high-single의 자산·매출 저평가 vs 목표가($8.5) 상회한 턴어라운드 랠리**: 순손실로 PER은 무의미하고, **PBR 0.69x·P/S 0.4x·EV/EBITDA high-single**의 자산·매출 기반 저평가가 앵커다. 그러나 $5→$13 반등으로 현재가가 **애널리스트 중앙 목표가 \~$8.5를 상회**해 단기 밸류 매력은 약화됐다. 가치는 데이터센터 전력(부스바) 성장과 FY27 수익성 회복(조정 EBITDA $72\~82M)이 멀티플 리레이팅으로 이어지느냐에 달려 있다.

***

## 1. 현재 멀티플

| 지표          |           MEI | 산출 근거                         |
| ----------- | ------------: | ----------------------------- |
| PER (FY26)  |           N/A | 순손실(EPS -$1.01)               |
| PER (FY27E) |             高 | 흑전 초기                         |
| PBR         |     **0.69x** | BPS \~$19.1 (자본 $678M/35.5M주) |
| EV/EBITDA   | \~high-single | 조정 EBITDA $68M, 순부채 $185M     |
| P/S         |        \~0.4x | 매출 $1.02B                     |
| 배당수익률       |        \~1.5% | 분기 $0.05 (64% 삭감 후)           |

**핵심**: MEI는 다년 순손실로 **이익 멀티플(PER)이 무의미**하다. 밸류는 ① **자산가치(PBR 0.69x)**, ② **매출가치(P/S 0.4x)**, ③ **회복 EBITDA(EV/EBITDA high-single)** 로 봐야 한다. PBR 0.69x는 순자산의 \~70% 수준으로 자산 저평가이나, ROE가 음(-9.3%)이라 '싼 데는 이유가 있는' 구간이다. 리레이팅은 ROE·EBITDA 마진 정상화에 달려 있다.

***

## 2. Peer Comparison

| 기업                      |      시총 | 특징                 | 멀티플                |
| ----------------------- | ------: | ------------------ | ------------------ |
| **메소드(MEI)**            | \~$460M | 자동차+데이터센터 전력 턴어라운드 | PBR 0.69x·P/S 0.4x |
| 대형 전력분배(ABB·Eaton·슈나이더) |      대형 | 부스바·PDU 점유 상위      | PER 20\~30x·고마진    |
| 자동차 부품 중소형              |      소형 | 전장·센서              | PBR 0.5\~1.5x      |
| 데이터센터 전력 순수주            |      변동 | AI 전력 테마           | 高멀티플               |

> ※ MEI의 데이터센터 부스바 점유율은 \~0.83%(2023)로 ABB·Siemens·Eaton 등 대형 대비 미미하다(시장 파편화·가격결정력 약). 따라서 **'데이터센터 전력 순수주'의 高멀티플을 직접 적용할 수 없고**, 자동차 비중(\~절반)·적자·레버리지로 자동차 부품 중소형의 저멀티플(PBR <1x)이 타당하다. 데이터센터 전력 비중이 의미 있게 커지고 흑자가 정착돼야 멀티플 상향 논리가 성립.

***

## 3. 밸류에이션 시나리오

| 시나리오            | 기준                            |     적정주가 | 현재가 대비 |
| --------------- | ----------------------------- | -------: | -----: |
| 보수(턴어라운드 정체)    | PBR 0.5x                      | **$9.5** |   -27% |
| 기본(EBITDA 회복)   | EV/EBITDA 7x·FY27 EBITDA $77M |  **$12** |    -8% |
| 낙관(데이터센터 전력 가속) | EV/EBITDA 9x·리레이팅             |  **$17** |   +30% |

**적용 근거**: 보수는 EV 역풍 지속·흑자 미정착 시 PBR 0.5x(자동차 부품 적자 디스카운트). 기본은 FY27 조정 EBITDA $77M(가이던스 중간)·EV/EBITDA 7x에 순부채 $185M 차감. 낙관은 데이터센터 전력 \~50% 성장 가시화로 EV/EBITDA 9x 리레이팅. 애널리스트 중앙 목표가(\~$8.5)는 보수 시나리오에 가깝다.

## 4. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: MEI의 가치는 **자산(PBR 0.69x)이 하방을, 데이터센터 전력 성장이 상방 옵션을 제공**하는 턴어라운드 밸류다. 현재가($13)는 자산가치(PBR 1x=\~$19)와 애널리스트 목표가(\~$8.5) 사이에서 **턴어라운드 성공을 절반쯤 선반영**한 수준이다.

**확률가중 적정주가**:

| 시나리오          |   확률 |        적정주가 |  기여 |
| ------------- | ---: | ----------: | --: |
| 보수(정체)        |  35% |        $9.5 | 3.3 |
| 기본(EBITDA 회복) |  40% |         $12 | 4.8 |
| 낙관(데이터센터 가속)  |  25% |         $17 | 4.3 |
| **가중평균**      | 100% | **\~$12.4** | -5% |

> ※ 가중평균 \~$12.4(현재가 $13.09 대비 -5%). 자산·EBITDA 회복 기반으로 현재가 부근이나, **보수(정체) 하방(-27%)과 낙관(데이터센터 가속) 상방(+30%)의 분산이 크다**. 현재가는 턴어라운드를 상당 부분 반영해, 추가 상방은 데이터센터 전력 가속·흑자 정착이 전제. 목표가(\~$8.5) 하회 가능성도 상존.

**재평가 트리거**: ① 데이터센터 전력(부스바) 분기 매출 가속·신규 하이퍼스케일러 수주 ② 영업이익·순이익 흑자 정착(일회성 제외) ③ FY27 가이던스 달성·EBITDA 마진 회복 ④ EV 롤오프 마무리·자동차 안정화 ⑤ 순부채 추가 축소·약정 여유 ⑥ 800V 고전압 데이터센터 설계 수주

**결론**: MEI의 밸류에이션은 **PBR 0.69x·P/S 0.4x의 자산·매출 저평가가 하방을 받치되, 적자·레버리지·EV 역풍이 멀티플을 누르는 턴어라운드 구조**다. 순손실로 PER은 무의미하고, FY27 조정 EBITDA $72\~82M 회복이 EV/EBITDA 기반 가치의 핵심이다. 확률가중 적정주가 \~$12.4(-5%)로 현재가가 턴어라운드를 선반영했고, ⚠️ **애널리스트 중앙 목표가 \~$8.5를 상회**해 단기 밸류 매력은 제한적이다. 베팅의 본질은 T4의 **데이터센터 전력(부스바) 성장 vs EV 롤오프·일회성·레버리지**이며, PBR 0.69x가 안전판이되 흑자 정착·데이터센터 매출 가속을 감안해 **조정 시($10\~12, MA20\~MA60) 분할** 접근이 합리적이다.


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