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# Valuation

## 1. 현재 밸류에이션

| 지표           |                             값 | 비고                                              |
| ------------ | ----------------------------: | ----------------------------------------------- |
| PE (TTM)     |                         81.3x | GAAP. Atotech 상각 왜곡 → Non-GAAP 기준 \~53x ($7.88) |
| PE (Forward) |                         \~32x | FY26 Non-GAAP EPS \~$11.5 기준                    |
| PEG          |                         1.32x | 성장 대비 적정                                        |
| PBR          |                         10.0x | 자본 $2.72B 대비 프리미엄                               |
| EV/EBITDA    |                         \~33x | EV $31.8B / TTM Adj EBITDA \~$966M              |
| EV/Revenue   |                          7.8x | EV $31.8B / 매출 $3.93B                           |
| P/FCF        |                         \~55x | 시총 $28.1B / FCF \~$0.51B                        |
| ROE          |                         12.7% |                                                 |
| Op Margin    | 13.4%(GAAP) / 20.7%(Non-GAAP) | 상각 영향                                           |
| Div Yield    |                         0.25% | $1.00/주 (Q1'26 인상)                              |

## 2. Peer 비교

| 종목                     | Mcap($B) | PE(TTM) |  PE(Fwd) |  PBR | EV/EBITDA | ROE(%) | OPM(%) |
| ---------------------- | -------: | ------: | -------: | ---: | --------: | -----: | -----: |
| Advanced Energy (AEIS) |     13.7 |    75.1 |     36.1 | 10.7 |      46.8 |   14.7 |   12.3 |
| Entegris (ENTG)        |     26.2 |    98.5 |     44.7 |  6.5 |      33.5 |    6.8 |   15.7 |
| Coherent (COHR)        |     73.9 |   157.7 |     50.7 |  7.0 |      57.8 |    4.7 |   12.1 |
| Ichor (ICHR)           |      3.3 |     n/a |     53.0 |  4.9 |     123.5 |   -7.4 |   -0.5 |
| **Peer 평균**            |        — |   \~110 |     \~46 |  7.3 |    \~46\* |    4.7 |    9.9 |
| **MKS Inc. (MKSI)**    |     28.1 |    81.3 | **32.0** | 10.0 |      33.1 |   12.7 |   14.7 |

※ \*EV/EBITDA 평균은 ICHR(123.5x, 적자 왜곡) 제외 시 \~46x. 소스: yfinance/stockanalysis (2026.6). WFE OEM 참고: AMAT Fwd 41.9x, LRCX 49.2x.

### 디스카운트/프리미엄 분석

MKS는 반도체 서브시스템·소재 비교군에서 **Forward PE 32x로 가장 낮다**(Peer 평균 46x 대비 **-31% 할인**). EV/EBITDA도 33x로 Peer 평균(\~46x) 대비 28% 할인. ROE 12.7%·OPM 14.7%는 Peer 중 상위권으로, **수익성은 더 높은데 멀티플은 더 싸다.**

할인의 정당화 요인은 **레버리지**다 — 순부채 $3.6B(순레버리지 \~3.7x)는 무차입에 가까운 Entegris·무차입 Ichor 대비 자본구조 리스크. 단, PBR 10x는 Peer(7x)보다 높은데, 이는 낮은 자본(반복적 손상으로 자기자본 축소) 때문으로 PBR은 비교 의미가 제한적. **결론: 레버리지를 감안해도 Forward 이익 기준 할인은 과도한 편이며, 디레버리징이 진행될수록 할인 해소 명분이 쌓인다.**

## 3. 밸류에이션 시나리오

### PE 시나리오 (Forward EPS $11.5 = FY26 Non-GAAP 기준)

| 시나리오 |  PE | 적정주가($) | 상승률(%) | 가정                               |
| ---- | --: | ------: | -----: | -------------------------------- |
| 보수   | 24x |     276 |  -33.7 | WFE 둔화, AI capex 감속, 멀티플 디레이팅    |
| 기본   | 32x |     368 |  -11.5 | 현 Forward 멀티플 유지, 컨센서스 평균 수렴     |
| 낙관   | 40x |     460 |  +10.6 | AI 패키징 가속, 디레버리징 프리미엄            |
| 극낙관  | 46x |     529 |  +27.2 | Peer 평균 멀티플 도달, FY27 $15 EPS 선반영 |

### EV/EBITDA 시나리오 (FY26E Adj EBITDA \~$1.2B, 순부채 $3.6B)

| 시나리오 | EV/EBITDA | 적정주가($) | 상승률(%) |
| ---- | --------: | ------: | -----: |
| 보수   |       24x |     373 |  -10.3 |
| 기본   |       28x |     444 |   +6.7 |
| 낙관   |       33x |     533 |  +28.1 |

### 확률 가중 적정주가

| 시나리오     |   확률 |     적정주가 |   기여 |
| -------- | ---: | -------: | ---: |
| 보수       |  25% |     $320 |  $80 |
| 기본       |  40% |     $430 | $172 |
| 낙관       |  25% |     $530 | $133 |
| 극낙관      |  10% |     $600 |  $60 |
| **가중평균** | 100% | **$445** |    — |

**현재가 $416 대비 +7.0% — 제한적 상방.** 극낙관($600)은 Cantor Fitzgerald 목표가, 보수($320)는 컨센서스 평균($360) 하단·멀티플 디레이팅 시나리오.

## 4. 멀티플 정상화 트리거

| 트리거                                    | 멀티플 영향                                            |
| -------------------------------------- | ------------------------------------------------- |
| GAAP→Non-GAAP 수렴 (Atotech 상각 축소·부채 상환) | TTM PE 81x → 정상 PE 수렴, 디스카운트 해소                   |
| 디레버리징 (순레버리지 3.7x → 3x 이하)             | EV/EBITDA 리레이팅, 자본구조 리스크 프리미엄 축소                  |
| WFE $170\~180B(2027) 가속 + NAND 300단    | FY27 Non-GAAP EPS $15 가시화 → Forward PE 28x로 추가 하락 |

## 5. 핵심 결론

MKS는 \*\*Forward 이익 기준 동종 최저 멀티플(PE 32x vs Peer 46x)\*\*로, AI capex·디레버리징 스토리가 진행되면 리레이팅 여력이 있다. 그러나 **5배 랠리로 주가가 컨센서스 평균 목표가($360)를 12% 상회**, 확률가중 적정주가 $445(+7%)는 단기 상방이 제한적임을 시사한다. 시장은 이미 FY2027 실적을 선반영 중 — **추격 매수보다 $360\~394(MA20·컨센서스) 눌림목 분할이 유리.** 중기적으로 어드밴스드 패키징·WFE 슈퍼사이클과 부채 축소가 멀티플을 지지하나, 고베타(2.0)·레버리지 잔존으로 변동성은 크다.