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# Valuation

***

## 현재 밸류에이션 스냅샷

| 지표         |       값 | 비고                     |
| ---------- | ------: | ---------------------- |
| 현재가        | $290.79 | 2026-06-03             |
| 시가총액       | \~$254B | 874.3M주                |
| PER (TTM)  |   99.9x | GAAP EPS 일회성 왜곡 — 무의미  |
| Forward PE |   47.6x | Non-GAAP fwd EPS $6.11 |
| EV/Revenue |   29.3x | AI 프리미엄 극단             |
| EV/EBITDA  |   94.3x | —                      |
| PBR        |   17.2x | 무형자산 큰 BS              |
| ROE        |   16.0% | FY2026 (세제혜택 포함)       |
| PEG        |    1.17 | 성장 감안 시 합리적 시각         |

GAAP PER 99.9x는 ① FY2026 일회성 세제혜택($1.9B DTA 환입), ② 인수 무형자산 상각으로 왜곡되어 의미가 없다. 마벨은 시장 관행대로 **Non-GAAP Forward PE 47.6x**와 **EV/Revenue 29.3x**로 평가해야 한다.

## 시나리오 밸류에이션

### Forward PE 시나리오 (FY2027E Non-GAAP EPS $6.11 기준)

| 시나리오                |   적용 PE |     적정주가 | 현재가 대비 |
| ------------------- | ------: | -------: | -----: |
| 보수적 (밸류 정상화)        |     33x |     $202 | -30.5% |
| **기본 (커스텀 실리콘 램프)** | **42x** | **$257** | -11.6% |
| 낙관 (AI 프리미엄 유지)     |     50x |     $306 |  +5.2% |

### Forward PE 시나리오 (FY2028E Non-GAAP EPS $8.50 기준, 커스텀 실리콘 가속)

| 시나리오   |   적용 PE |     적정주가 | 현재가 대비 |
| ------ | ------: | -------: | -----: |
| 보수적    |     33x |     $281 |  -3.4% |
| **기본** | **40x** | **$340** | +16.9% |
| 낙관     |     45x |     $383 | +31.7% |

### EV/Revenue 시나리오 (FY2027E 매출 \~$11B)

| 시나리오   |  EV/Rev | 적정주가 | 비고         |
| ------ | ------: | ---: | ---------- |
| 보수적    |     18x | $215 | 성장 둔화      |
| **기본** | **24x** | $285 | 현 수준 근접    |
| 낙관     |     30x | $355 | 커스텀 실리콘 폭발 |

## 컨센서스 / Peer 비교

| 구분      | 기업              | Forward PE | EV/Revenue | 특징            |
| ------- | --------------- | ---------: | ---------: | ------------- |
| 본 종목    | **마벨(MRVL)**    |  **47.6x** |  **29.3x** | 커스텀 실리콘·광 DSP |
| AI ASIC | Broadcom (AVGO) |      \~35x |      \~20x | 커스텀 1위, 고수익   |
| GPU     | NVIDIA (NVDA)   |      \~35x |      \~25x | AI 가속기 표준     |
| GPU/CPU | AMD             |      \~35x |       \~9x | MI 가속기        |

**핵심 비교 시그널**:

* Forward PE 47.6x는 Broadcom·NVIDIA(\~35x) 대비 **프리미엄** — 커스텀 실리콘 고성장 기대 반영
* EV/Revenue 29.3x는 GPU 대비도 높아, 성장률 미달 시 디레이팅 위험
* PEG 1.17은 성장 대비 합리적이라는 강세 논거이나, 절대 멀티플은 부담

## 증권사 컨센서스

| 항목                     |              값 | 비고                  |
| ---------------------- | -------------: | ------------------- |
| Wall Street 의견         |         Buy 우위 | AI 커스텀 실리콘·광 DSP 성장 |
| Forward EPS (Non-GAAP) |          $6.11 | FY2027E             |
| 평균 목표주가                | \~$250\~300 추정 | 현재가 근접              |

**Wall Street는 AI 인프라 성장 인정 Buy 우위**이나, 1년 +367% 급등으로 현재가가 평균 TP에 근접·도달.

## 확률가중 적정주가

| 시나리오                |       적정주가 |       확률 | 근거                         |
| ------------------- | ---------: | -------: | -------------------------- |
| 보수적 (밸류 정상화·경쟁)     |       $210 |      35% | Fwd PE 33x + EV/Rev 18x    |
| **기본 (커스텀 실리콘 램프)** |       $300 |      40% | FY28E EPS 40x + EV/Rev 24x |
| 낙관 (AI 프리미엄·폭발)     |       $380 |      25% | FY28E EPS 45x              |
| **가중 평균**           | **$288.5** | **100%** | —                          |

**확률가중 적정주가 $288.5 — 현재가 $290.79 대비 -0.8% (적정\~소폭 고평가)**

전략: AI 커스텀 실리콘(XPU)·광 DSP의 구조적 성장은 견고하나, Fwd PE 47.6x·EV/Rev 29.3x로 기대가 상당 부분 선반영. 현재가는 확률가중 적정가에 근접. 1년 +367% + RSI 85.9 극단 과매수로 **추격보다 MA20 $189 \~ 피보 $203 눌림목 분할 매수** 권고. 커스텀 실리콘 신규 수주·FY2028 EPS 가시화가 낙관 시나리오($380)로의 트리거.


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