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# Valuation

## 1. 현재 밸류에이션

| 지표               |        값 | 비고                          |
| ---------------- | -------: | --------------------------- |
| PE (TTM)         |      N/A | FY25 EPS -$0.57 (적자)        |
| PE (Forward)     |  -221.5x | Consensus FY26 EPS -$0.14   |
| PEG              |      N/A | EPS 음수                      |
| PBR              |   17.55x | Equity $444M, Mcap $4.5B 기준 |
| EV/EBITDA        |    -112x | EBITDA 적자 (-$80M\~)         |
| EV/Revenue (TTM) | **178x** | TTM Rev \~$42M              |
| P/FCF            |      N/A | FCF 적자 (-$43M)              |
| ROE              |   -35.2% | NI -$84.6M (FY24)           |
| Op Margin        |  -322.9% | Q1 FY26 GAAP OPM            |
| Div Yield        |       0% | Growth stage, 배당 없음         |
| Beta             |     3.62 | 변동성 매우 큼                    |

## 2. Peer 비교

| 종목                        | Mcap($B) | PE(TTM) | PE(Fwd) |       PBR | EV/Sales | ROE(%) | OPM(%) |
| ------------------------- | -------: | ------: | ------: | --------: | -------: | -----: | -----: |
| Infineon (IFX.DE)         |    116.1 |    74.9 |    22.0 |       3.0 |     3.5x |    6.0 |   14.2 |
| Power Integrations (POWI) |      3.9 |    82.8 |    38.5 |       4.0 |     7.0x |    5.0 |    8.5 |
| Wolfspeed (WOLF)          |      1.6 |     N/A |     N/A |       N/A |     2.0x |     적자 |   -120 |
| EPC (비상장)                 |        - |       - |       - |         - |        - |      - |      - |
| Innoscience (HK)          |      1.2 |     N/A |     N/A |       5.5 |    12.0x |     적자 |    -45 |
| **Peer 평균 (상장 3개)**       |     40.5 |    78.9 |    30.3 |       4.2 |     4.2x |    \~5 |    \~7 |
| **Navitas (NVTS)**        |      4.5 |     N/A |  -221.5 | **17.55** | **178x** |  -35.2 | -322.9 |

### 디스카운트/프리미엄 분석

Navitas의 EV/Sales 178x는 Peer 평균(상장 3사 4.2x) 대비 **42배 프리미엄**, GaN 상장 동급 Innoscience(12x) 대비도 **15배 프리미엄**. 정당화 근거는 (1) GaN+SiC 양대 플랫폼 Pure-Play, (2) NVIDIA Rubin 800V HVDC 채택, (3) Wolfspeed Ch11으로 SiC 미국 공급망 공백 반사이익 — 3가지 옵션가치 100% 프라이싱. 정상화 여지는 매출 J-Curve 검증 시점(2026H2\~2027H1) 의 양산 실적. 양산 1건 누락 시 즉시 EV/Sales 50x 수준(보수)으로 디레이팅 위험. 매출 Peer Power Integrations($400M) 대비 1/10인데 시총은 +15% 더 높은 **희소가치+옵션가치 프리미엄** 구조.

## 3. 밸류에이션 시나리오

### EV/Sales 시나리오 (PE 측정 불가 → 매출 멀티플 사용, 2027E Revenue 가정)

| 시나리오 | 2027E Rev($M) | EV/Sales | EV($B) | 적정주가($) |    상승률(%) | 가정                                                |
| ---- | ------------: | -------: | -----: | ------: | --------: | ------------------------------------------------- |
| 보수   |           100 |      30x |    3.0 |  **13** |  **-59%** | NVIDIA 채택 지연, 매출 회복 둔화 (Wall Street TP $14.46 부합) |
| 기본   |           200 |      50x |   10.0 |  **42** |  **+32%** | NVIDIA Rubin 2026H2 양산, PSU 2\~3건 확보              |
| 낙관   |           400 |      80x |   32.0 | **135** | **+325%** | 800V HVDC 표준화 + 하이퍼스케일러 다수 채택, J-Curve 본격화        |

※ 시총 = EV (Debt $57M, Cash $170M → Net Cash $113M, Mcap≈EV) 발행주식 237M 기준

### PE 시나리오 (Forward EPS 측정 불가 — 참고용 2028E 시나리오)

| 시나리오 | 2028E EPS($) |  PE | 적정주가($) | 상승률(%) | 가정                        |
| ---- | -----------: | --: | ------: | -----: | ------------------------- |
| 보수   |        -0.30 | N/A |       - |      - | 적자 지속                     |
| 기본   |         0.10 | 80x |       8 |   -75% | 흑전 진입 (낮은 EPS·고 PE)       |
| 낙관   |         0.50 | 60x |      30 |    -6% | 매출 $300M+ + GPM 50%       |
| 극낙관  |         1.20 | 50x |      60 |   +89% | 매출 $500M+ Growth stock 진입 |

### 확률 가중 적정주가

| 시나리오                       |   확률 |       적정주가 |                     기여 |
| -------------------------- | ---: | ---------: | ---------------------: |
| 보수 (Wall Street TP, 양산 지연) |  40% |        $13 |                  $5.20 |
| 기본 (NVIDIA Rubin 양산)       |  40% |        $42 |                 $16.80 |
| 낙관 (하이퍼스케일러 확산)            |  15% |       $135 |                 $20.25 |
| 극낙관 (Pure-Play 멀티배거)       |   5% |       $250 |                 $12.50 |
| **가중평균**                   | 100% | **$54.75** | 현재가 $31.79 대비 **+72%** |

※ 분포가 매우 비대칭 (보수 -59% vs 낙관 +325%) — Optionality 자산 특성. 중간값(Median) 기준으로는 보수+기본 80%가 평균 $27.5로 현재가 대비 **-13%** 하방. **포지션 사이징 차원에서는 가중평균보다 중간값 사용 권장**.

## 4. 멀티플 정상화 트리거

| 트리거                                                      | 멀티플 영향                                        |
| -------------------------------------------------------- | --------------------------------------------- |
| NVIDIA Rubin Ultra/Kyber 800V HVDC 양산 채택 8-K 공시 (2026H2) | EV/Sales 178x → 250x+ 재팽창 가능 / 미채택 시 50x 디레이팅 |
| 분기 매출 $20M+ 회복 (Q3\~Q4 FY26) → 손익분기 시야 진입                | Forward PE 측정 가능 진입, PEG 30\~50x 평가           |
| PSU 벤더 8개사 중 양산 채택 누적 3건+                                | EV/Sales 80\~100x 안착, Peer 디스카운트 해소           |
| 추가 ATM/PIPE 신주 발행 (2025년 96M$ 증자 패턴 반복)                  | PBR 17.55x → 10x 희석 (분모 확대)                   |
| Wolfspeed Ch11 자산 인수·SiC 시장 공백 흡수                        | SiC EV/Sales 프리미엄 +20% 추가 가산                  |

## 5. 핵심 결론

확률 가중 적정주가 **$54.75 (+72%)** 이지만 분포 비대칭(보수 $13 vs 낙관 $135)으로 사실상 **이항 옵션 자산** 성격. 펀더멘털 멀티플(EV/Sales 178x, PBR 17.55x)은 Peer 대비 15\~42배 극단 프리미엄으로 정상화 시 -50% 이상 디레이팅 위험. **Wall Street 평균 TP $14.46는 NVIDIA 양산 시나리오를 거의 반영하지 않은 보수치**, 시장가는 양산을 100% 반영. 진입 전략은 (1) 분할 매수 30% 우선, (2) Q3 FY26 매출 회복 + NVIDIA 양산 공시 확인 후 50% 추가, (3) 매도 트리거는 $15 이하 디레이팅 시 손절 또는 $130 이상 낙관 시나리오 분할 익절.


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