> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/uctt_/t3.md).

# Valuation

## 1. 현재 밸류에이션

| 지표           |                           값 | 비고                          |
| ------------ | --------------------------: | --------------------------- |
| PE (TTM)     |                         N/A | 적자(손상·이자)                   |
| PE (Forward) |                       27.7x | Consensus EPS $3.94         |
| PBR          |                        7.8x | BPS \~$15.9                 |
| EV/EBITDA    |                       45.7x | 회복 중                        |
| EV/Revenue   |                        2.6x | EV $5.41B ÷ TTM 매출 \~$2.05B |
| ROE          |                      -22.5% | FY25 손상                     |
| Op Margin    | -5.2%(FY25) / +2.1%(2026Q1) | 흑전                          |
| Div Yield    |                          0% | 무배당                         |

**핵심**: TTM 적자(손상·이자)로 PER 무의미, **Fwd PE 27.7x·EV/Rev 2.6x가 핵심**이다. 직접 경쟁사 ICHR(EV/Rev 3.2x) 대비 저평가이며, 서비스 부문(GM 30%)·규모 우위가 차별점. AI WFE 업사이클·이익 회복(Fwd EPS $3.94)을 반영.

## 2. Peer 비교 (WFE 서브시스템/소재)

| 종목                     |  Mcap | EV/Rev | Fwd PE | 특징               |
| ---------------------- | ----: | -----: | -----: | ---------------- |
| **UCTT (Ultra Clean)** | $4.9B |   2.6x |  27.7x | 서브시스템+서비스, $2B   |
| Ichor (ICHR)           | $3.0B |   3.2x |    33x | 유체전달(직접 경쟁), $1B |
| MKS Instruments (MKSI) |    대형 |   \~3x |  \~18x | 가스·진공·계측         |
| Advanced Energy (AEIS) |    중형 |   \~3x |  \~22x | 전력변환             |
| Entegris (ENTG)        |    대형 |   \~5x |  \~25x | 소재·필터(고마진)       |

### 디스카운트/프리미엄 분석

UCTT의 EV/Rev 2.6x·Fwd PE 27.7x는 직접 경쟁사 ICHR(3.2x·33x) 대비 **저평가**다. 규모(매출 2배)·서비스 부문(GM 30%)의 다각화 우위를 감안하면 ICHR보다 높게 평가될 여지도 있으나, ① 순부채(\~$280M, ICHR 대비 레버리지 높음) ② 박마진 Products 비중 ③ 높은 공매도(9.24%)가 디스카운트 요인이다. MKSI(Fwd PE 18x) 등 대형 부품사 대비로는 여전히 프리미엄.

## 3. 밸류에이션 시나리오

### PE 시나리오 (회복 EPS 기준)

| 시나리오 |  PE |   EPS | 적정주가($) |  상승률 |
| ---- | --: | ----: | ------: | ---: |
| 보수   | 18x | $3.00 |     $54 | -50% |
| 기본   | 22x | $4.00 |     $88 | -19% |
| 낙관   | 25x | $5.00 |    $125 | +15% |
| 극낙관  | 27x | $5.80 |    $157 | +44% |

### EV/Revenue 시나리오 (Forward 매출)

| 시나리오 | EV/Rev |      매출 | 적정주가($) |  상승률 |
| ---- | -----: | ------: | ------: | ---: |
| 보수   |   2.0x | $2,200M |   \~$92 | -16% |
| 기본   |   2.5x | $2,500M |  \~$133 | +22% |
| 낙관   |   3.0x | $2,800M |  \~$181 | +66% |

※ 적정주가 = (EV - 순부채 \~$280M) ÷ 44.83M주. 2030 $4B 목표가 EV/Rev 상방의 근거.

### 확률 가중 적정주가

| 시나리오     |   확률 |       적정주가 |    기여 |
| -------- | ---: | ---------: | ----: |
| 보수       |  30% |        $60 | $18.0 |
| 기본       |  35% |       $105 | $36.8 |
| 낙관       |  25% |       $150 | $37.5 |
| 극낙관      |  10% |       $165 | $16.5 |
| **가중평균** | 100% | **\~$109** |    0% |

## 4. 멀티플 정상화 트리거

| 트리거                    | 멀티플 영향      |
| ---------------------- | ----------- |
| WFE 업사이클·매출 가속         | ↑ (성장 프리미엄) |
| 서비스 부문·믹스 개선           | ↑ (마진 재평가)  |
| GAAP 흑자 정착(EPS $3.94↑) | ↑ (PE 정상화)  |
| 2030 $4B 목표 진척         | ↑ (장기 성장)   |
| WFE capex 둔화·재고조정      | ↓ (사이클 정점)  |
| 전환사채 희석·순부채            | ↓           |

## 5. 핵심 결론

확률가중 적정주가는 **\~$109**로 현재가 $109와 일치 — AI WFE 업사이클·이익 회복이 거의 완전히 반영됐다. 직접 경쟁사 ICHR 대비 EV/Rev·PE가 저평가여서 상대적 매력은 있으나, 절대 밸류는 5.6배 폭등으로 공정가치에 도달했다. 낙관($125\~150)·극낙관($157\~181)이 실현되려면 매출이 2030 $4B 목표 경로로 가속하고 GAAP 흑자가 정착해야 하며, 사이클 정점·순부채·전환사채 희석이 하방 리스크다. **추격보다 눌림목($88\~89 PRZ) 분할 + Q2'26 가이던스 달성·GAAP 흑자 확인이 합리적**이다. 상대 밸류상 ICHR보다 UCTT가 매력적이나, 둘 다 사이클·고밸류 전제는 동일하다. 베팅의 본질은 T4의 WFE 업사이클 지속·서비스 마진·재무구조 검증에 있다.


---

# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/uctt_/t3.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.